20140323-兴业证券-人民币汇率或进入阶段性稳定_13页_991kb

报告摘要

人民币汇率或进入阶段性稳定 —— 兴业策略资金价格周报总结

核心内容

本报告为兴业证券于2014年3月23日发布的《人民币汇率或进入阶段性稳定》周报，分析了人民币汇率、国内资金价格及货币政策工具等多方面数据，旨在评估当前市场环境和资金流动趋势。

主要观点

人民币汇率阶段性稳定：人民币对美元中间价在本周继续贬值，但主要由于美元指数上涨带来的“被迫”贬值效应，而非人民币本身趋势性贬值。NDF市场显示，人民币阶段性贬值预期趋于稳定。
人民币仍跟随美元波动：人民币对欧元、英镑、日元分别升值0.36%、0.43%和0.03%，说明人民币汇率仍以美元为主要参考，美元走强带动人民币对一篮子货币的贬值趋势。
资金价格全面上行：本周国内货币市场利率全面上升，包括银行间同业拆借利率、质押式回购利率、7天回购加权利率、同业存款利率和SHIBOR利率等，均出现不同程度的上涨，反映出资金面趋紧。
票据市场利率微降：票据直贴利率和转贴利率略有下降，但整体波动较小，未对资金价格趋势形成明显影响。
国债收益率曲线陡峭化：短期国债收益率下降，中长期国债收益率上升，表明市场对短期资金需求减少，对中长期资金需求增加，收益率曲线趋于陡峭。
货币政策工具紧缩：央行通过公开市场操作净回笼流动性480亿元，年初以来累计回笼4550亿元，显示出央行对市场流动性控制趋严。
资金面领先指标构建与应用：通过构建“沪深300指数/3个月国债到期收益率”作为资金面领先指标，可有效预测股市重要拐点。该指标在2007年以来对市场趋势变化具有良好的提示作用。

关键信息

资金价格变化

货币市场：
- 同业拆借利率上升81bp至2.83%
- 质押式回购利率上升74bp至2.73%
- 7天回购加权利率上升97bp至3.568%
- 同业存款利率上升20bp至6.1%
票据市场：
- 珠三角票据直贴利率下降10bp至4.80%
- 长三角票据直贴利率下降10bp至4.75%
- 票据转贴利率下降0.02%至5.63%
国债市场：
- 1年期国债收益率回落1.88bp至3.14%
- 5年期国债收益率上升1.7bp至4.14%
- 10年期国债收益率上升1.2bp至4.50%
外汇市场：
- 人民币对美元中间价周上升0.0129至6.1475
- 人民币兑美元12个月NDF周上升0.0193至6.2281

货币政策操作

央行净回笼流动性480亿元，年初以来累计回笼4550亿元
二级市场央票收益率各期限平均上升2.3bp

资金面领先指标

公式：沪深300指数 / 3个月国债到期收益率
逻辑：
- 债券收益率高点通常领先股市低点
- 债券收益率低点通常领先股市高点
应用：
- 该指标对股市重要拐点判断效果较好，对阶段性行情判断指导意义一般
- 在长期通缩背景下可能失灵，需结合宏观背景分析

数据来源与图表

所有数据均来源于Wind系统及兴业证券研究所
图表涵盖货币市场、票据市场、国债市场、信用债市场、信贷市场、理财产品收益率、人民币汇率、央票收益率、国库现金管理利率及公开市场操作等关键指标的变化情况

投资评级说明

行业评级：
- 推荐：相对市场表现优于市场
- 中性：相对市场表现持平
- 回避：相对市场表现弱于市场
公司评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于15%
- 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间
- 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%

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