20211116-国信证券-多维度估值观察_中证500估值分化创新高_39页_4mb

证券研究报告总结

核心内容

• 估值分化创新高：中证500指数的估值分化程度在10月中旬以来达到历史高位，市盈率75分位数与25分位数的比值为4.28，处于历史分位数的100%位置。
• 市场风格切换：A股市场风格明显变化，中小盘股表现优于大盘股，新能源、信息技术等成长板块涨幅较大，而周期和金融地产板块表现不佳。
• 顺周期行业盈利暴增：三季报数据显示，顺周期行业如有色金属、交通运输、钢铁等盈利增速显著，推动估值分化。
• 基金重仓股估值提升：基金重仓股持续向高估值板块切换，TOP100市盈率中位数达56.2倍，相对市盈率为1.61倍，均处于历史高位。
• 海外市场走势分化：标普500、纳斯达克指数上涨，但市盈率回落，反映全球盈利修复；市净率普遍上涨。

主要观点

• A股估值回升：截至2021年11月12日，全部A股市盈率中位数为35倍，处于历史分位数30%附近，整体估值较低。
• 分化程度加剧：A股估值分化程度仍处于历史高位，75分位数与25分位数的比值为3.2倍，位于历史分位数81%附近。
• 非金融行业估值回升：剔除金融后，A股市盈率中位数为35.5倍，估值分化略低于全部A股。
• 中证500指数表现突出：中证500指数市盈率中位数为23.7倍，处于历史分位数11%位置，分化程度达到历史极端高位。
• 基金重仓股趋势：基金重仓股TOP100市盈率中位数为56.2倍，相对估值处于历史较高水平，分化程度显著。
• 海外市场对比：全球主要股市市盈率和市净率出现分化，标普500和纳斯达克指数市盈率回落，市净率上升，显示盈利修复和估值提升。

关键信息

A股市场

• 估值与分化：

  • 全部A股市盈率中位数为35倍，处于历史分位数30%附近。
  • 估值分化程度为3.2倍，位于历史分位数81%附近。
  • 非金融A股市盈率中位数为35.5倍，分化程度为3.13倍，处于历史分位数79%附近。

• 主要指数表现：

  • 沪深300指数市盈率中位数为24.3倍，位于历史分位数53%。
  • 中证500指数市盈率中位数为23.7倍，位于历史分位数11%。
  • 中证1000指数市盈率中位数为34.7倍，处于历史分位数36%。
  • 创业板市盈率中位数为49.6倍，处于历史分位数42%。

• 基金重仓股：

  • 市盈率中位数为56.2倍，市净率中位数为9.47倍，分别位于历史分位数83%和92%。
  • 相对市盈率为1.61倍，相对市净率为3.42倍，分别位于历史分位数95%和94%。

一级行业

• 估值变化：

  • 多数行业估值上行，国防军工、化工、通信等行业市盈率中位数高于历史中枢。
  • 采掘、钢铁、交通运输等行业估值显著下降，尤其是采掘行业市盈率中位数降至11.7倍，处于历史极低分位数。

• 相对市盈率：

  • 12个行业的相对市盈率高于历史中枢，通信、国防军工相对估值较高。
  • 钢铁、采掘、纺织服装等行业相对市盈率接近历史最低。

• 内部分化程度：

  • 21个行业内部估值分化程度超过历史均值，通信、交通运输内部分化程度显著提升。
  • 市盈率75分位数与25分位数比值分别达3.6和3.7，处于历史分位数91%和94%。

海外市场

• 市盈率与市净率：

  • 标普500、纳斯达克指数市盈率回落，欧洲、日本股市市净率上涨。
  • 沪深300市净率为1.6倍，处于中游水平，而恒生指数市净率为1.1倍，处于全球洼地。

• 历史分位数：

  • 沪深300市盈率处于历史分位数42.2%，市净率处于历史分位数35.1%。
  • 恒生指数市盈率为10.9倍，处于历史分位数15.7%。

风险提示

• 历史经验不代表未来。
• 经济增速下行风险。
• 通胀超过预期风险。

投资建议

• 关注成长板块：在推动高质量发展和促进共同富裕的背景下，“内需、科技、绿色”领域具有广阔投资机会。
• 建议关注消费与医药板块：调整较为充分，具备长期投资价值。

行业估值数据

结论

A股市场在2021年10月中旬以来，经历了显著的估值分化，主要由市场行情变化和三季报业绩增长共同推动。中证500指数估值分化程度达到历史新高，反映出成长板块和周期板块之间的显著差异。基金重仓股持续向高估值品种切换，显示出市场对成长性企业的偏好。同时，海外市场市盈率和市净率出现分化，全球经济复苏推动盈利修复。未来，随着经济结构变化，估值分化可能成为常态，优质公司有望获得估值溢价，建议关注“内需、科技、绿色”领域的消费和医药板块。