20230822-安信证券-四维图新-002405.SZ-多重因素导致利润承压_智驾业务步入收获期_5页_389kb

四维图新在2023年上半年实现营收1501亿元，同比增长971%，但归母净利润和扣非净利润均为负值，主要原因包括业务转型、毛利率下降和高研发支出。毛利率下降10.4pcts至45.62%，由智驾业务占比上升、数据运营成本增加及芯片业务受周期影响所致。

智驾业务收入达144亿元，超过去年全年，进入收获期，获得多家头部车厂订单。智云业务收入增长363%，以高精度地图和数据合规为双轮驱动。智芯业务收入同比增长495%，车规芯片出货量领先，预计未来受益于芯片需求放量。

公司维持增持-A投资评级，6个月目标价1188元，对应PS估值7倍。风险包括政策不确定性、汽车需求波动、技术商业化进度及持续高投入。

预计2023-2025年收入分别为4036/5373/6705亿元，净利润分别为-445/0/341亿元。