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2025年11月物价数据总结

核心CPI同比维持高位

2025年11月，国家统计局发布的物价数据显示，CPI同比上涨0.7%，环比下降0.1%。核心CPI同比维持在1.2%的高位，与前一月持平，处于2024年2月以来的高位。核心CPI的维持主要得益于食品价格、消费补贴政策以及金饰品价格上涨的推动。

• 食品价格：11月食品CPI环比上涨0.5%，同比由负转正。其中，鲜菜价格环比上涨7.2%，成为食品价格的主要支撑因素。猪肉、鸡蛋和水产品价格分别下降2.2%、2.1%和1.8%，主要由于供给充足及猪价处于近两年低位。
• 非食品价格：非食品CPI环比下降0.2%，同比上涨0.8%，略低于前值0.9%。
• 核心服务价格：服务CPI环比下降0.4%，弱于季节性平均水平-0.31%，仍需政策支持。节后出行需求回落导致宾馆住宿、飞机票、旅行社收费和交通工具租赁费价格分别下降10.4%、10.2%、6.2%和3.6%。房租价格也出现小幅下降。

2026年物价回暖关键变量

• 政策导向：2025年主要依赖“以旧换新”政策拉动实物消费，而2026年物价回暖的关键变量将转向服务CPI的修复弹性。
• 政策支持：近期“十五五规划”及中央经济工作会议强调服务消费的重要性，表明政策对服务领域的支持可能增强。

PPI同比降幅扩大

11月PPI同比下跌2.2%，环比上涨0.1%，较前一月跌幅扩大。PPI的走势主要受到上游价格支撑及国际油价下行的影响。

• 上游价格支撑：煤炭采选、有色采选价格环比上涨，主要由全球有色金属涨价带动。其中，煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，有色采选业价格环比上涨2.6%。
• 国际油价下行：国际油价下行对PPI形成拖累，油气开采价格环比下降2.4%。
• 下游价格偏弱：下游耐用品消费价格仍偏弱，PPI环比涨幅较小，显示内需尚未明显回暖。

未来展望

• 有色金属价格：12月以来，以铜、白银为代表的国际有色金属价格继续上行，短期输入性因素可能对PPI形成支撑。
• 政策影响：随着“反内卷”政策对部分行业的持续影响，工业品价格仍面临压力。上下游价格分化表明内需仍需进一步提振，后续仍需期待政策发力。

风险提示

• 房地产走势不确定性：房地产市场仍存在较大不确定性，可能对整体经济和物价形成影响。
• 政策力度不及预期：若政策支持力度不足，可能影响物价回暖进程。

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