20130623-华创证券-面对恐惧情绪_依托高增长或新产业_个股进行防守_33页_1mb

化工行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了当前化工行业面临的市场环境、主要化工产品价格走势及重点推荐个股的投资价值。整体来看，化工行业受供需关系、经济数据、地缘政治及环保政策等多重因素影响，部分子行业如农药、复合肥、氨纶等表现较为强劲，而其他如化纤、橡胶等则面临较大的下行压力。在市场情绪较为悲观的背景下，建议关注具有高增长潜力和抗风险能力的个股。

主要观点与关键信息

一、行业观点

• 原油市场波动：由于地缘政治担忧、美元上涨及环保政策等因素，WTI和布伦特原油价格持续下跌，导致芳烃类产品冲高回落。
• 需求抑制化工品价格：化肥、聚氨酯、化纤、橡胶等板块受需求疲软影响，价格承压。其中，农药板块表现较好，特别是百草枯水剂和草甘膦。
• 环保趋严影响供给端：环保政策导致部分企业停产或封盘，短期内价格可能上涨，长期看供给端稳定性增强，利好价格走势。
• 行业评级为“推荐”：整体化工行业仍具备投资价值，重点关注农药、C3产业链、复合肥、煤化工等细分领域。

二、主要化工产品价格涨跌幅排行榜

上周涨幅前十（%）：

1. 涤纶短丝（5%）
2. EDC（4.48%）
3. 天然气（3.86%）
4. 丙烯酸（3.77%）
5. 氨纶40D（3.23%）
6. 国内丙烯（2.75%）
7. 国际丙烯（2.45%）
8. 软泡聚醚（2.45%）
9. 国际乙烯（2.22%）
10. 丁基橡胶（2%）

上周跌幅前十（%）：

1. 液氯（-33.33%）
2. 丁二烯（华东）（-9.52%）
3. 磷矿石（30%湖北）（-9.09%）
4. 合成氨（-6.5%）
5. 国内硫磺（-5%）
6. 纯吡啶（-5%）
7. 布伦特原油（-4.74%）
8. 丁苯橡胶（-4.72%）
9. 焦炭（-4.55%）
10. 氟化铝（-4.41%）

三、重点推荐公司投资要点

1. 草甘膦行业

• 推荐标的：和邦股份、沙隆达A、江山股份、新安股份、扬农化工
• 主要因素：环保趋严导致供给减少，需求稳定增长，特别是转基因作物种植面积扩大，草甘膦需求有望突破10%。
• 价格走势：草甘膦价格预计持续上涨，环保核查促使行业集中度提升。
• 风险提示：农药产品价格下跌、公司业绩低于预期。

2. 氨纶行业

• 推荐标的：华峰氨纶、泰和新材、友利控股
• 主要因素：需求维持10%左右增速，产能扩张缓慢，未来两年供需格局改善，盈利能力提升。
• 价格走势：氨纶价格稳定，行业集中度提升，价格弹性大。
• 风险提示：农药产品价格下跌、公司业绩低于预期。

3. 复合肥行业

• 推荐标的：金正大、史丹利
• 主要因素：复合肥需求平稳增长，行业集中度提升，渠道建设完善，品牌与产品优势明显。
• 价格走势：复合肥需求增长，行业盈利空间扩大。
• 风险提示：行业竞争加剧、产品价格波动。

4. 和邦股份

• 核心优势：草甘膦一体化生产，环保工艺先进，具备2.5万吨草甘膦权益产能。
• 其他业务：纯碱业务弹性大，磷矿资源优质，预计2015年投产。
• 投资建议：给予“强烈推荐”评级，目标价18.3元。
• 风险提示：公司业绩不及预期。

5. 沙隆达A

• 核心优势：百草枯国际市场稳定，环保趋严下价格走稳，乙酰甲胺磷盈利稳定。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级，目标价12元。
• 风险提示：农药产品价格下跌、公司业绩不及预期。

6. 扬农化工

• 核心优势：草甘膦业务超预期，菊酯和麦草畏产品具备增长潜力。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级，目标价未明确。
• 风险提示：产品价格下跌、公司业绩不及预期。

7. 红太阳

• 核心优势：吡啶产业链龙头，受益于环保政策和反倾销影响，百草枯价格有望上涨。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级，目标价22元。
• 风险提示：吡啶反倾销低于预期、产品价格下跌、公司业绩不及预期。

8. 东华科技

• 核心优势：煤化工领域技术领先，具备大型项目总承包能力，环保业务提升估值。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级，目标价35元。
• 风险提示：项目建设进度低于预期、订单情况不及预期。

9. 沧州明珠

• 核心优势：PE管材管件业务受益于城镇化，锂电隔膜新产能投产，盈利提升。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级，目标价10元。
• 风险提示：产品销量低于预期。

10. 联化科技

• 核心优势：定制模式突出，医药与农药中间体业务前景良好，客户粘性强。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级，目标价27元。
• 风险提示：新产能投放低于预期、客户流失风险。

11. 万华化学

• 核心优势：MDI价格稳定，产能扩张，一体化延伸增强竞争力。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级，目标价未明确。
• 风险提示：产品销量低于预期、产品价格下跌。

12. 卫星石化

• 核心优势：打造C3全产业链，SAP业务突破外资垄断，PDH项目提升原料自给率。
• 投资建议：给予“强烈推荐”评级，目标价未明确。
• 风险提示：丙烯酸价格低于预期、项目进度低于预期。

13. 久联发展

• 核心优势：爆破业务稳步增长，BT项目回款风险可控，矿山爆破成为重点方向。
• 投资建议：维持“推荐”评级，目标价未明确。
• 风险提示：爆破业务回款风险、产能释放不及预期。

14. 雅化集团

• 核心优势：并购重组战略明确，横向整合成果显著，民爆行业有望迎来新一轮整合。
• 投资建议：维持“推荐”评级，目标价未明确。
• 风险提示：并购整合不及预期、行业政策变化。

四、总结

• 行业趋势：化工行业整体受需求疲软和环保政策影响，部分子行业如农药、复合肥、煤化工表现较好，具备长期增长潜力。
• 投资逻辑：在经济弱复苏和市场恐慌情绪下，建议关注高增长、低估值、具备环保优势的个股。
• 重点推荐：和邦股份、沙隆达A、东华科技、红太阳、扬农化工、沧州明珠、联化科技、万华化学、卫星石化等公司，因其在各自细分领域具备竞争优势，业绩有望超预期。
• 风险提示：需关注产品价格波动、产能释放、政策变化等风险因素。

五、相关研究报告

六、分析师信息

• 程磊
  执业编号：S0930510120003
  联系方式：021-38791277 / chenglei@hczq.com

• 曹令
  执业编号：S0360513040001
  联系方式：010-66500885 / caoling@hczq.com

• 周铮
  执业编号：S0360110120073
  联系方式：010-59370839 / zhouzheng@hczq.com

• 研究助理：吴钊华
  联系方式：13621838437 / wuzhaohua@hczq.com