20240902-国投证券-居然之家-000785.SZ-招商模式改革成效明显_数智化持续推进_5页_911kb

居然之家公司快报分析总结

公司概况

本报告由国投证券股份有限公司发布，焦点为居然之家（股票代码000785SZ），国内泛家居行业龙头，采用“直营加加盟”轻资产模式，致力于家居新零售和数智化转型。

业绩表现（2024年半年报）

2024年上半年，公司实现营业收入6347亿元，同比下降16.8%；归母净利润60.3亿元，同比下降30.44%；扣非后归母净利润67.5亿元，同比下降22.97%。其中，第二季度营业收入3210亿元，同比增长16.9%，但净利润同比下降显著。产品收入结构变化：租赁管理营收下降8.51%，商品销售增长1692%，其他分项多有下降。

战略转型

• 招商模式：全面落实“一店两制”，固定租金与销售分成结合，形成风险共担的利益共同体，2024年上半年销售分成招商面积占比达65.4%。
• 数智化转型：推进AI设计平台（如“洞窝”、“新窝”跨境电商）、云设计工具和精准营销，成效显著。已上线跨境电商平台“新窝”，拓展国际市场。
• 业务扩张：新开店如金边店、澳门店招商率超95%，海外项目启动。

盈利与财务数据

盈利能力短期承压，2024年H1毛利率降至3.32%，同比下降约3.89个百分点；费用率显著改善，期间费用率降为21.10%，同比下降20.6个百分点，主要得益于费控管理。净利率大幅下降，显示短期挑战。

投资评级

国投证券维持“买入-A”评级，目标价431元，基于未来三年营收和利润增长预测：

• 2024-2026年营业收入预计14004、14777、15524亿元，增长率36.4%、5.2%、5.0%。
• 归母净利润预计1225、1287、1349亿元，增长率-5.77%、5.06%、4.78%。
• PE估值逐步下降，风险包括招商不及预期、数字化转型延迟和疫情反复。

总之，公司新零售和数智化转型虽短期遇挫，但长期成长潜力存在。