20210820-东吴证券-腾讯控股-00700.HK-2021Q2季报点评_业绩好于市场预期_投资计划拖累利润率_金融科技支撑业务增长_9页_593kb

腾讯控股2021Q2季报总结

核心内容概览

腾讯控股2021年第二季度财报显示，公司整体业绩好于市场预期，收入和利润均实现同比增长。尽管部分业务因投入计划导致毛利率下滑，但金融科技及企业服务业务表现强劲，成为业绩增长的重要支撑。

主要观点

• 收入与利润增长：2021Q2公司实现营业收入1382.6亿元，同比增长20%；归母净利润426亿元，同比增长29%；非公认会计准则下的归母净利润340亿元，同比增长13%。
• 金融科技与企业服务业务增长显著：金融科技及企业服务收入达419亿元，同比增长40%，占总收入的30.3%。剔除易车并表影响后，内生增长仍保持在35%左右，毛利率维持在32%。
• 游戏业务表现平稳：受疫情高基数影响，2021Q2游戏流水同比下降3.8%，但上半年整体保持基本持平。游戏收入为518亿元，其中手游收入408亿元，同比增长13%；端游收入110亿元，同比增长1%。
• 广告业务增长强劲：广告收入228亿元，同比增长23%。社交广告收入195亿元，同比增长28%；媒体广告收入33亿元，基本持平。
• 毛利率波动：公司总体毛利率为45.4%，同比下降0.9个百分点。增值服务、广告业务毛利率分别下降0.7和2.7个百分点，但金融科技及企业服务毛利率上升3.1个百分点，成为支撑。
• 费用率上升：销售费用同比上升29%，管理费用同比上升37%。费用占收入比扣除股权激励费用后基本稳定，整体费用率有所上升。
• 盈利预测调整：由于业务投入计划，经调整EPS预测下调，2021-2023年经调整EPS分别为13.8元、15.9元、19.6元，对应PE分别为25.3倍、22.0倍、17.9倍。
• 风险提示：政策监管风险、运营数据低于预期、变现节奏低于预期、业务投入规模超预期。

关键信息

财务数据

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司具有坚实的业务壁垒，生态强大，视频号和小程序变现潜力大，金融科技业务展现出明显业绩弹性。

风险提示

• 政策监管风险
• 运营数据低于预期
• 变现节奏低于预期
• 业务投入规模超预期

业务分析

游戏业务

• 2021Q2游戏收入518亿元，同比增长10%。
• 手游收入408亿元，同比增长13%，主要得益于《王者荣耀》、《PUBG Mobile》、《Valorant》、《部落冲突》及《天涯明月刀手游》等游戏。
• 端游收入110亿元，同比增长1%，受手游分流影响边际效应下降。
• 游戏流水受高基数影响，同比下降3.8%，但上半年基本持平。

社交网络业务

• 2021Q2社交网络收入290亿元，同比增长9%。
• 收费增值服务订购账户数增长13%，达2.29亿用户。
• 视频服务会员数增长9%，达1.25亿会员。
• 音乐付费服务会员数增长41%，达6,600万，受益于市场推广和用户付费意愿增强。

广告业务

• 2021Q2广告收入228亿元，同比增长23%。
• 社交广告收入195亿元，同比增长28%。
• 媒体广告收入33亿元，同比基本持平。
• 广告增长主要受小程序落地页使用、微信朋友圈视频广告库存增加及移动广告联盟收入推动。

金融科技及企业服务

• 2021Q2金融科技及企业服务收入419亿元，同比增长40%。
• 金融科技业务受益于数字支付交易增长，毛利率维持32%。
• 企业服务业务因公共服务及传统产业数字化推动，收入增长显著。

财务指标

结论

腾讯控股在2021Q2实现了收入与利润的双增长，整体业绩好于市场预期。金融科技及企业服务业务成为增长的主要驱动力，尽管部分业务因加大投入导致毛利率下滑，但整体表现稳健。公司维持“买入”评级，未来增长潜力仍值得期待。