20230518-交银国际证券-腾讯控股-00700.HK-游戏收入好于市场预期_各业务线恢复正增长_12页_452kb

报告摘要

核心业务表现：
- 2023年一季度腾讯总收入1500亿元，同比增长11%；游戏收入483亿元，同比增长10%（本土游戏+6%，海外游戏+25%）。
- 本土游戏因春节活动拉动用户活跃，收入反弹6%；海外游戏持续高增长，主要受益于《胜利女神：妮姬》等新游及《VALORANT》流量提升。
- 广告收入同比增长17%，微信生态贡献超50%；毛利率提升至45%，主要来自视频号与降本增效。
- 金融科技及企业服务收入同比增长14%，云业务逐步企稳，直播电商贡献增量。
财务关键数据：
- 毛利率45%，此前为42%；调整后净利润率22%，同比增长28%。
- 净利润1062亿元，同比增长9%；Non-GAAP净利润146亿元，同比增长10%。
- Non-GAAP运营利润467亿元，相当于收入增长4%，利润端增长更快。
估值与展望：
- 腾讯调整2023/24年收入预期至增长3%/2%，预计2023年净利润同比增长27%，上调目标价至450港元。
- 海外游戏超预期与游戏流水创高是驱动因素，盈利增长超收入增速，经营效率持续改善。
风险提示：
- 需关注腾讯投资组合业绩变动及潜在业务调整风险。