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買入報告總結：騰訊2021Q2業績及投資評級分析

核心內容概覽

騰訊在2021年第二季度表現穩健，整體收入達1383億元人民幣，同比增長20%，歸母淨利潤達426億元人民幣，同比增長29%。扣除非現金權激勵費用及投資收益後，NonGAAP歸母淨利潤為340億元人民幣，同比增長13%。公司積極應對監管政策變化，並在多個業務板塊中實現增長。

主要業務表現

1. 遊戲業務

• 收入：430億元人民幣，同比增長12%
• 增長動力：主要來自手機遊戲，手遊增速（含社交收入）為13%，（不含社交收入）為17%
• PC遊戲：收入為110億元人民幣，同比增長1%
• 青少年玩家比例：16歲以下玩家流水占比為2.6%，其中12歲以下為0.3%
• 監管措施：8月推出“雙減雙打”政策，限制12歲以下未成年人遊戲消費與遊戲時長，打擊帳號冒用及作弊行為

2. 網路廣告業務

• 收入：228億元人民幣，同比增長23%
• 社交廣告：收入達195億元人民幣，同比增長28%，得益於小程式活躍度提升及微信朋友圈視頻廣告庫存增加
• 媒體廣告：收入為33億元人民幣，同比微增1%，主要受騰訊音樂廣告收入支撐

3. 金融科技與企業服務

• 收入：419億元人民幣，同比增長40%
• 增長來源：移動支付交易量上升，雲服務及企業服務因公共服務與傳統產業數位化而增長，並表易車推動業務擴張

4. 增值服務

• 收入：720億元人民幣，同比增長11%
• 付費增值帳戶：總數達2.29億，同比增長13%
• 騰訊視頻：付費會員數達1.25億，同比增長9%
• 音樂會員：達6600萬，同比增長41%

財務指標分析

估值與目標價

• 目標價：700港元（+66% 上升空間）
• 估值方法：根據2021年預測資料計算，使用分部估值模型
• 分部估值結果：
  • 增值服務：1,645,664百萬
  • 广告业务：477,295百萬
  • 金融科技與企業服務：2,370,215百萬
  • 核心業務總估值：4,493,175百萬
  • 調整後總估值：5,649,975百萬
• 每股目標價（港元）：700
• 每股目標價（人民幣）：583

關鍵財務預測（2019-2023）

附屬資訊

• 股票代碼：700
• 股價：421.2港元
• 市值：4.04萬億港元
• 每股淨資產：97.1元人民幣
• 主要股東：
  • Naspers Ltd：28.9%
  • 馬化騰：7.4%
  • Vanguard：2.6%
  • Blackrock：1.9%
  • 富達：1.18%

投資評級

• 評級：買入
• 理由：儘管監管政策對遊戲業務有所影響，但公司整體業績仍符合預期，且估值中樞下調後目標價有較大上漲空間，顯示長期投資價值仍被看好。

結論

騰訊在2021Q2表現穩健，各業務板塊均實現不同程度的增長，特別是金融科技與企業服務業務表現突出。面對監管環境的變化，公司積極調整策略，推出“雙減雙打”措施，以保護用戶權益並維持業務可持續發展。投資機構第一上海對公司未來發展持樂觀態度，維持買入評級，並下調目標價至700港元，預期有66%的上漲空間。