20180504-中诚信国际-信用利差周报_资金面先紧后松_交投降温债市收益率普遍上行_14页_1mb

信用利差周报总结（2018年4月23日—5月4日）

核心内容概述

本报告为中诚信研究院2018年第15期、总第241期信用利差周报，分析了当期债券市场运行情况，重点包括货币市场流动性变化、信用债一级和二级市场表现、监管政策影响以及信用风险事件等。

主要观点

1. 货币市场流动性先紧后松

• 资金面变化：五一前后两周，央行共投放7天期逆回购5200亿元，同时有9000亿元逆回购到期，实现资金净回笼3800亿元。
• 资金价格波动：资金面先紧后松，5月内期限质押式回购利率全面下行，幅度从36bp到174bp不等，其中7天、14天期利率变动较大。
• 长期资金面：3月期SHIBOR走势平坦，1年期SHIBOR小幅下行，两者利差收窄至36bp。

2. 信用债一级市场发行回暖

• 发行规模：上两周主要品种信用债合计发行2351.7亿元，一级市场行情继续向好，节前一周发行量创年内新高。
• 发行品种：企业短期融资券、中期票据、企业债、公司债发行数量分别为24只、122只、29只、42只，发行规模分别为232.5亿元、1258.2亿元、426.4亿元、434.6亿元。
• 发行成本：多数品种发行利率有所上行，不同品种之间发行成本变动差异较大，其中7年期AA+级企业债、3年期AA+级公司债利率增幅均超过100bp。

3. 信用债二级市场交投降温，收益率多数上行

• 现券交易规模：上两周二级市场现券交易总额为40369.04亿元，日均现券成交额为5046.13亿元，单日交投活跃度较前期有所下降。
• 收益率变化：利率债和信用债收益率多数上行，幅度最大为31bp，其中中短期信用债收益率调整幅度相对更大。
• 信用利差与评级利差：信用利差方面，除10年期信用利差收窄11bp外，其余期限利差均有所扩张，最大为34bp。评级利差方面，AA+与AA级间利差全面收窄，幅度在1-6bp之间；而AAA与AA+级、AA与AA-级间利差多数扩张。

关键信息

1. 监管政策动态

• 《商业银行大额风险暴露管理办法》发布：银保监会于5月4日发布该办法，自2018年7月1日起施行。该办法强化了对银行大额风险的监管，旨在打击多层嵌套、资金空转等问题，引导银行回归主业，降低同业杠杆。
• 过渡期与调整：与征求意见稿相比，正式文件设置了更长的过渡期，部分资管产品和ABS产品可以不穿透，匿名客户标准放宽，有助于缓和监管对市场的短期冲击。
• 严监管趋势未变：尽管政策有所放松，但严监管趋势未变，同业去杠杆仍在推进，穿透计算要求的提高增加了同业套利难度，同业理财面临较大调整压力。

2. 宏观经济数据

• 工业企业利润：1-3月利润总额15533.2亿元，同比增长11.6%，增速较1-2月放缓4.5个百分点，但仍保持两位数增长。
• 制造业PMI：4月官方制造业PMI为51.4%，较上月微降0.1个百分点；财新制造业PMI为51.1%，小幅上升0.1个百分点。
• 其他数据：3月CPI同比增速为2.1%，PPI同比增速为3.1%；固定资产投资额累计同比增速为7.5%；规模以上工业增加值同比增速为6.0%；M2同比增速为8.2%。

信用风险事件

附表数据概览

表1：最新宏观经济数据一览

表2：上周公开市场资金投放情况

表3：周度债券发行规模

表4：信用债发行利率均值 (%)

表5：信用债发行利率变动 (BP)

表6：信用债发行利差均值 (BP)

表7：信用债发行利差变动 (BP)

表8：近一个月债券市场信用风险事件汇总

表9：监管创新动态

表10：月度债券发行只数及规模

表11：月度债券净融资额

总结

本报告展示了2018年4月23日至5月4日期间，中国债券市场在监管政策、宏观经济、资金面和信用债发行及交易等方面的动态变化。整体来看，信用债市场在资管新规和监管趋严背景下出现调整，收益率普遍上行，信用利差和评级利差亦有所变化。同时，部分企业出现信用风险事件，如违约、债务逾期、停牌等，对市场信心产生一定影响。此外，货币市场流动性在五一前后出现先紧后松的变化，对债券市场情绪产生短期影响。