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券商板块2023年2月回顾及3月展望总结

核心内容概述

2023年2月，券商板块整体呈现震荡调整态势，指数下跌2.41%，跑输沪深300指数0.31个百分点。板块内个股涨跌分化明显，仅1只个股涨幅超5%，而有8只个股跌幅超5%。整体来看，券商板块在权益市场振幅收窄、固收市场延续弱势的背景下，自营业务表现承压，但经纪业务和两融业务有所回暖。

主要观点

2月行情回顾

• 券商指数震荡调整：2月券商指数月初短暂反弹后明显回落，下旬回升进入震荡区间，全月整体趋势偏弱。
• 板块表现分化：头部券商表现转弱，压制指数；中小及弹性券商则出现分化，部分个股表现活跃，部分则大幅下跌。
• 平均P/B震荡：2月板块平均P/B为1.327倍，震荡区间为1.290-1.388倍，整体回调幅度处于良性范围。

影响2月经营业绩的核心要素

1. 权益类市场表现分化：上证50、沪深300指数调整，创业板指跌幅较大，显示市场调仓换股，权益自营业务环境转弱。
2. 固收市场延续弱势：十年期国债期货指数和中证全债（净）指数均下跌，固定收益类自营业务对业绩贡献仍为负。
3. 经纪业务景气度回升：日均成交量环比上升13.77%，成交总量环比上升42.20%，显示市场交投活跃，经纪业务景气度回升至近半年高位。
4. 两融余额逆势增长：两融余额环比增长2.98%，月度增幅为去年7月以来最高，对券商业绩的正向边际贡献扩大。
5. 投行业务总量稳中有升：股权融资规模环比小幅下滑，但同比大幅增长；债权融资规模环比上升21.99%，带动投行业务总量稳中有升。

3月展望

• 权益市场调整加剧：3月以来，各权益类指数同步调整，且幅度扩大，权益自营业务环境进一步转弱，但固定收益类指数有所转强，预计自营业务整体保持稳定。
• 经纪业务稳中有升：尽管日均成交量小幅下滑，但交易日增多，预计经纪业务景气度稳中有升。
• 两融业务正向贡献：两融余额逆势微幅增长，预计对券商业绩仍保持正向边际贡献。
• 投行业务小幅波动：股权融资规模或继续小幅回落，但债权融资带动下，投行业务总量将小幅波动。
• 整体业绩环比收敛：综合市场各要素变化，预计3月券商整体经营业绩环比变动将趋于收敛。

投资建议

• 关注结构性行情：中短周期内，券商指数预计跟随权重类指数震荡整固，板块内结构性行情有望延续。
• 优选龙头及低估值品种：建议关注龙头券商及低估值、弹性较大的中小券商，把握波段投资机会。
• 长期看好行业复苏：在注册制全面推行及资本市场深化改革的背景下，证券行业整体业绩有望结束休整，重新回升。

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱可能影响行业整体业绩；
2. 市场波动风险；
3. 资本市场改革进度及力度不及预期。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：同步大市（维持）。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

重要声明

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