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券商板块2022年5月回顾及6月展望总结

核心内容概述

2022年5月，券商板块在经历4月明显下跌后，持续低位震荡整理，最终微幅上涨，终结四连阴，收出小阳线。板块整体表现较弱，跑输沪深300指数1.21个百分点，排名27位，环比下降10位。板块内个股走势分化明显，头部券商表现相对较好，而中小券商则出现较大波动。5月券商板块平均P/B震荡区间为1.134-1.180倍，截至5月31日为1.178倍。

主要观点

5月行情回顾

• 整体趋势：券商指数在低位震荡整理，全月微涨0.66%，市场情绪有所修复。
• 个股表现：涨跌比明显改善，24支个股上涨，16支下跌，1支平盘。涨幅前五为国联证券（9.82%）、长城证券（7.14%）、广发证券（6.41%）、浙商证券（4.89%）、中信建投（3.94%）；跌幅前五为红塔证券（-12.64%）、国信证券（-6.20%）、兴业证券（-4.92%）、东吴证券（-4.83%）、中国银河（-4.74%）。
• 市场结构：板块呈现结构性行情，头部券商表现相对稳健，中小券商分化显著。

5月经营业绩影响要素

1. 权益类市场震荡反弹：指数整体回暖，但市场分化明显，国证2000指数涨幅显著，上证50指数仍偏弱。
2. 固收类市场区间震荡：十年期国债期货指数出现较长上引线，但整体走势平稳。
3. 经纪业务景气度小幅回落：日均成交量环比下降4.94%，成交总量回落至近12个月低位。
4. 两融余额企稳：两融余额环比微升0.70%，边际贡献由负转正，但同比仍下滑11.81%。
5. 投行业务总量显著回落：股权融资环比下降65.21%，债券承销金额连续两月下滑。

6月展望

市场环境变化

• 权益类指数反弹：6月权益类指数出现逼空式震荡反弹，反弹幅度较5月扩大，上证50、沪深300等指数也出现补涨。
• 固收类指数下跌：固收类指数出现较大幅度下跌，影响券商固定收益类自营业务表现。
• 成交量回升：日均成交量环比明显回升，交易天数增多，预计6月经纪业务景气度将重回年内较高水平。
• 两融余额缓慢回升：预计对券商经营业绩的边际贡献度有所增加，但幅度有限。
• 投行业务回暖：股权融资规模环比小幅增长，债券承销金额大幅增长，预计6月投行业务总量将环比回升。

经营业绩预期

• 整体改善：6月券商母公司口径单月整体经营业绩环比有望改善。
• 估值修复：板块平均P/B由1.1倍快速回升至1.3倍，具备创本轮反弹新高的潜力。

投资建议

• 中长期关注：券商板块处于新一轮上升周期，估值存在下限，短期波动难改长期向好趋势。
• 配置策略：头部券商业绩稳定，受益于政策利好，仍为中长期配置首选；中小券商业绩弹性较大，适合波段操作。

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱，可能导致行业整体业绩下滑；
2. 市场波动风险；
3. 资本市场改革进度及力度不及预期。

行业与公司投资评级

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