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券商板块2022年3月回顾及4月展望总结

核心内容

2022年3月，券商板块整体表现低迷，延续了下跌趋势，但中下旬有所反弹。板块平均P/B震荡区间为1.34-1.44倍，截至3月31日为1.34倍。尽管部分指标如日均成交量和成交总量出现回升，但整体经营业绩仍面临较大压力。

主要观点

3月行情回顾

• 券商指数表现：3月券商指数上旬持续下跌，中下旬震荡整理并出现反弹，月线收出带有下引线的实体阴线，出现三连阴。
• 板块排名：中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌6.26%，跑赢沪深300指数1.58个百分点，排名14位，环比上升15位。
• 板块普跌：41家纯证券业务上市券商中仅5家上涨，36家下跌。头部券商跌幅较大，拖累板块整体表现；中小及弹性券商涨跌分化明显。

3月经营业绩核心要素

1. 权益市场持续下跌，固收市场有所企稳
   权益类指数普遍下跌，尤其是创业板指和国证2000指数跌幅显著，导致券商自营业务承压。固收类指数表现相对平稳，十年期国债期货指数探低回升，中证全债（净）指数微跌。

2. 经纪业务景气度回暖
   3月日均股票成交量环比上升7.95%，成交总量环比上升55.17%，显示市场活跃度回升，行业经纪业务景气度显著回暖。

3. 两融余额回落，业务贡献转负
   两融余额环比下降3.15%，月均余额较2021年下降3.61%，对券商经营业绩的边际贡献由正转负。

4. 投行业务总量回升
   3月股权融资规模环比上升65.10%，各类债券承销金额环比上升87.21%，显示行业投行业务在春节后出现显著回升。

4月展望

投资建议

1. 权益市场持续下跌，自营业务环境恶化
   4月权益类指数继续下跌，尤其创业板成分指数和国证2000指数跌幅显著，券商自营业务面临更大压力。

2. 经纪业务预计再度下滑
   4月日均成交量环比回落，交易天数减少，预计行业经纪业务将出现较大幅度下滑。

3. 两融余额继续下滑，业务贡献为负
   两融余额下滑幅度扩大，预计对券商单月业绩的边际贡献仍为负，且幅度将进一步扩大。

4. 投行业务总量相对稳定
   股权融资规模继续回升，但债券承销金额明显下滑，投行业务总量预计相对稳定，但绝对值仍处低位。

5. 整体经营业绩承压
   综合市场因素，4月券商母公司口径单月整体经营业绩将明显承压。

6. 板块走势弱于大市
   4月以来券商指数同步下跌，跌幅扩大，板块平均P/B回落至1.20倍以下，整体表现较弱。短期内仍将弱势震荡，大幅向下修正空间有限，待市场环境改善后才有望出现持续反弹。

中长期关注方向

• 头部券商：业绩稳定，受益于政策利好，仍是中长期配置首选。
• 中小券商：业绩弹性较大，更易受到市场活跃资金的阶段性关注，适合波段投资。

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱，可能影响行业整体经营业绩。
2. 市场波动风险。
3. 资本市场改革进度及力度不及预期。

投资评级

• 行业投资评级：同步大市（维持）
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内相对大盘跌幅5%以上

重要声明

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