20250527-中原证券-券商板块月报_券商板块2025年4月回顾及5月前瞻_11页_609kb

2025年4月券商板块整体表现偏弱，中信二级行业指数全月下跌492%，远跑输沪深300指数（下跌300%）192个百分点。板块平均P/B震荡区间为12.97-14.17倍，月底收于12.89倍，较2016年155倍的平均估值仍有差距。具体来看，4月权益市场波动加剧，固收市场转强带动自营业务改善，但经纪业务因成交量下滑景气度回落至去年四季度以来次低位，两融余额出现阶段性松动但业绩贡献保持高位，投行业务总量小幅下调。

4月市场主要受外部不确定性影响，A股市场曾多次出现单日显著波动，上证50和沪深300指数受维稳力量支撑跌幅较小，而创业板指和中证2000指数因成长类板块受冲击跌幅较大。两融余额在4月7-8日快速回落至18万亿元以下，虽月末反弹但未突破前期低点。券商板块个股分化显著，头部券商部分逆市上涨，中小券商普遍下跌，导致板块整体承压。

5月市场环境依然复杂，权益类指数虽尝试封闭4月7日跳空缺口但效果有限，中证2000指数维持相对强势，而高股息板块持续吸引资金。预计券商自营业务中，权益市场反弹有限导致环比改善幅度较小，固收市场波动率收窄但面临下滑压力。经纪业务继续受成交量压制，月内日均成交额维持在去年四季度低位，投行业务总量环比小幅下滑。整体来看，5月券商经营业绩面临一定压力，总量可能回落至年内次低位。

投资建议指出，券商板块仍处于震荡整固期，5月估值回落至相对低位为布局提供机会。后续若市场情绪回升、政策效果显现，板块有望挑战155倍的平均估值水平。建议关注头部券商、低估值个股及财富管理能力较强的券商，同时需警惕权益和固收市场波动不及预期、短期股价波动、政策效果不达预期等风险。金融政策支持预计将促进市场平稳运行，但近期券商指数弱于权重指数和中小市值指数，需等待修复周期开启。