20211109-国信证券-策略周报_Taper落地_流动性稳健宽松_29页_1mb

证券研究报告总结：Taper落地，流动性稳健宽松

核心内容

本报告发布于2021年11月9日，分析了Taper政策落地对市场的影响，结合国内外宏观经济与资本市场数据，评估了当前投资环境与行业表现。

主要观点

• Taper政策落地：11月4日，美联储宣布从本月中旬起每月减少150亿美元的资产购买规模，Taper正式实施。但鲍威尔在随后的新闻发布会上强调，Taper并不意味着加息，当前就业市场尚未完全恢复，加息仍不适宜。
• 国内流动性保持宽松：在以我为主、稳字当头的政策基调下，国内货币政策维持稳健，10月份央行通过MLF等工具持续净投放基础货币，市场流动性依然宽松。
• GDP增速放缓：2021年三季度中国实际GDP同比增长4.9%，两年平均增速回落至4.9%，季调后环比增速为0.2%，显示经济景气度较二季度有所回落，受疫情、洪涝、限产限电等因素影响。
• 消费与医药板块具备投资价值：具有逆周期属性、前期调整充分的消费和医药板块估值较低，且消费行业景气度有所回升，具备较强的投资价值。
• 大类资产表现：上周股票市场分化，债市走强，商品价格下跌，黄金小幅走弱。A股主要指数如沪深300和上证综指均小幅下跌，而创业板指略有上涨。
• 行业表现：上周农林牧渔、电子和通信行业涨幅居前，而休闲服务、钢铁和化工行业跌幅较大。二级子行业中，元件行业涨幅最大，旅游综合、石油开采等板块跌幅靠前。
• 风格指数表现：中市盈率股、新股和亏损股涨幅靠前，低市净率股、绩优股和低市盈率股表现较差。小盘股和中盘股表现优于大盘股。
• 主题概念板块：177个主题概念指数中有139个上涨，高频PCB、网络游戏和射频及天线板块表现较好，而磷酸铁锂电池、小金属和大基建央企板块表现较差。
• 估值变化：创业板指与沪深300指数市盈率比值有所回升，显示其相对估值优势。

关键信息

• 美联储Taper政策：每月减少150亿美元资产购买，预计2022年中期结束，但加息仍偏鸽派。
• G7利率变化：9月份以来G7国家加权利率有所回升，反映全球货币政策逐步收紧。
• 国内流动性：10月份央行通过MLF等工具维持流动性宽松，货币市场利率普遍回落。
• GDP与经济数据：2021年三季度GDP同比增速放缓，反映国内经济受到多重因素拖累。
• 消费与医药板块：估值已充分调整，消费景气度回升，具备较强的投资吸引力。
• 大类资产表现：债市走强，商品下跌，股票市场分化，创业板表现略好于沪深300。
• 行业与风格表现：农林牧渔、电子行业涨幅较大，中市盈率股、新股、亏损股表现较好，低市净率股、绩优股表现较差。
• 主题概念板块：高频PCB、网络游戏和射频及天线板块表现较好，磷酸铁锂电池、小金属等板块表现较差。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 通货膨胀快速上升
• 基本面出现恶化

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出
• 行业投资评级：超配、中性、低配

联系信息

• 证券分析师：
  • 燕翔：电话 010-88005325，邮箱 yanxiang@quosen.com.cn，证书编号 S0980516080002
  • 朱成成：电话 0755-81982942，邮箱 zhuchengcheng@guosen.com.cn，证书编号 S0980520080010
  • 许茹纯：电话 021-60933151，邮箱 xuruchun@quosen.com.cn，证书编号 S0980520080007
• 联系人：金晗，电话 010-88005150，邮箱 jinhan@guosen.com.cn

总结

本报告指出，在Taper政策落地的背景下，国内货币政策保持稳健宽松，为权益市场提供了有利条件。尽管三季度GDP增速放缓，但消费和医药板块因估值调整充分及景气度回升，具备较强的投资价值。大类资产中，债市走强，商品下跌，股票市场分化。行业方面，农林牧渔、电子和通信行业表现较好，而休闲服务、钢铁和化工行业表现较差。风格指数和主题概念板块显示中市盈率股、新股、亏损股领涨，低市净率股、绩优股表现不佳。整体来看，当前市场环境有利于具有逆周期属性的板块，但需警惕经济增长不及预期、通胀上升等风险。