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2022年10月进出口数据总结

核心内容

2022年10月，我国出口和进口同比均出现回落，分别下降0.3%和0.7%。这一趋势反映出外需持续放缓以及内需相对疲软，对我国经济增长形成一定压力。然而，贸易差额对GDP仍保持正向拉动，显示我国出口仍具有一定韧性。

主要观点

1. 出口回落，受外需和汇率双重影响

• 外需持续回落：出口同比由正转负，表明海外经济衰退预期增强，外需疲软。高频指标如CCFI和SCFI指数均大幅下行，全球制造业PMI连续5个月下降，创2020年7月以来新低。
• 汇率影响有限：人民币对美元贬值，理论上对出口有支撑作用，但实际效果弱于基本面因素。美元指数上升，人民币/美元汇率触及7.3高位，表明出口受外需影响更大。
• 出口地区差异：东盟对我国出口同比保持较高增速（+20.3%），成为主要支撑力量。而对美、欧盟出口同比分别下降12.6%和9.0%，显示外需回落明显。
• 出口商品结构变化：汽车、成品油、箱包等商品出口增速较高，但多数商品出口增速收窄或下降，显示整体出口承压。

2. 进口低位运行，内需仍有上升空间

• 进口同比低位运行：多数商品进口数量下降或涨幅收窄，仅能源类商品进口增长显著。
• 内需表现偏弱：进口增速较低表明内需尚未强劲反弹，未来政策可能更侧重于刺激内需。
• 关键商品进口增长：汽车底盘、飞机、成品油和煤等商品进口保持较高增速，显示国内对这些资源的需求仍在。

3. 贸易差额对GDP仍为正向拉动

• 尽管外需回落，但出口和进口同比均上涨，贸易差额对GDP的正向拉动作用依然存在。
• 美联储加息及全球通胀压力仍较大，未来经济衰退风险需持续关注，但我国经济在政策支持下可能继续恢复。

关键信息

• 出口数据：10月出口同比-0.3%（前值+5.7%），进口同比-0.7%（前值+0.3%）。
• 外需情况：全球制造业PMI连续5个月下降，降至49.6%，创2020年7月以来新低。
• 汇率影响：人民币/美元汇率触及7.3，美元指数上升，但汇率对出口的支撑作用弱于基本面。
• 东盟支撑：东盟是我国出口增长的主要来源，出口同比+20.3%（前值+29.5%）。
• 进口增长：能源类商品进口增长显著，如成品油+17.3%，煤+8.3%。
• 债市影响：稳增长和稳内需政策紧迫，债市存在调整风险，看好与内需相关的转债。

风险提示

• 政策变化超预期
• 价格变化超预期
• 疫情变化超预期

相关研究报告

• 《10月制造业PMI回落，美联储再度加息75bp—利率债周报》-2022.11.6
• 《多数高频指标所处位置下降—经济高频周报》-2022.11.6
• 《市场开始反攻，关注稳增长和大消费——2022年11月十大转债—固收专题》-2022.11.6

附图说明

• 附图1：10月出口同比下降，数据来源：Wind、开源证券研究所
• 附图2：2015年后汇率对出口影响较小，数据来源：Wind、开源证券研究所

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