20230608-国联证券-5月外贸数据点评_外需回落或不像数据显示得那么明显_11页_524kb

5月外贸数据点评：外需回落或不显著，出口同比降幅引关注

核心观点
5月中国以美元计价的出口同比增速为-7.5%（前值8.5%），显著低于市场预期的0.1%。报告认为，超预期回落主要由三方面因素导致：高基数效应、大宗原材料价格下行、以及相关部门对出口数据虚增的整顿。综合来看，负增长不可过度解读为外需下滑，年内出口温和负增长符合预期。

一、出口业务分析

1. 数据表现

   • 同比大幅回落：5月美元计价出口同比增速-7.5%，环比进一步下滑，季调后出口规模接近2022年10月水平。
   • 结构分化：机电、轻工产品出口降幅显著，高新技术产品和农产品出口整体稳定，原材料出口出现反弹；对韩、东盟、欧盟等主要贸易伙伴出口普遍回落，仅对俄出口增长。

2. 回落原因
   （1）高基数效应：仅基数影响，实际5月出口同比或回落至-2.9%；
   （2）大宗价格下行与政策整顿：原材料价格下跌拖累5月出口增速约2个百分点；
   （3）积压订单释放减弱：年后集中出口的"库存效应"逐步消退。

3. 展望

   • 年内出口温和负增长（市场预期更显著下滑），实际或好于预期；
   • 外需未实质性减弱，企业订单仍稳中回升，但基数效应影响未来两月同比增速可能持续承压。

二、进口业务分析

• 同比降幅收窄：5月美元计价进口同比-4.5%（前值-7.9%），进口规模自去年下半年下行后企稳。
• 品类表现：原油进口反弹支撑整体数据，铁矿石进口受钢铁需求放缓拖累；高新技术产品进口稳定。

三、风险提示

• 外需偏差；
• 政策调整进度。

报告特点：结合高频数据、产品结构和国家出口变动综合解读；核心观点强调“不可过度解读外需恶化”。