20221024-东海证券-东海看数据之_9月进出口数据_外需短期难以改善_关注结构性亮点_9页_468kb

宏观简评总结

核心内容概述

本报告分析了2022年9月中国进出口数据，指出外需景气度整体回落，出口增速放缓，内需偏弱，但部分结构性亮点仍具韧性。重点强调了汽车出口，尤其是新能源汽车的强劲表现，以及未来出口与PPI的下行趋势。

主要观点

1. 外需景气度继续回落

• 美国：8月耐用品库存同比处于近十年高位，短期补库动力不足；尽管通胀可能接近拐点，但回落速度不明显，加息预期上升，经济下行甚至衰退风险加大。
• 欧洲：能源价格压力导致制造业成本上升，叠加11年来首次进入加息周期，外需回落可能性较大。
• 日本：制造业PMI连续6个月回落，整体外需疲软。
• 全球贸易：韩国作为“全球贸易金丝雀”出口同比显著回落，反映全球贸易景气度下行。

2. 汽车出口表现亮眼

• 整体出口：9月汽车（含底盘）出口金额达63.36亿美元，同比增长128.86%，环比提升，创单月新高。
• 出口数量：单月出口量达35.75万辆，同比增长105.51%，延续增长趋势。
• 细分产品：
  • 新能源汽车：出口5万辆，同比增长131.25%，增速显著高于整体汽车出口。
  • 汽油汽车：同比增长70.68%。
• 其他高增长产品：包括成品油、稀土、箱包及容器等，出口金额增速均在20%以上。
• 低增长产品：如服装、玩具、家用电器、家具等消费类产品出口增速较低，反映全球消费疲软。

3. 内需相对偏弱

• 进口增速：9月进口当月同比0.3%，自3月以来始终维持个位数增长，表明内需偏弱。
• 大宗商品价格：去年价格高基数对今年进口增速形成拖累。
• 国内经济：受三重压力影响，经济弱复苏，消费和投资均未完全恢复。
• 进口结构：能源类进口（如天然气、原油）增速回升，但部分产品（如集成电路）进口仍面临压力。

4. 出口短期难改善，结构性亮点显现

• 出口总量：9月出口金额同比5.7%，增速较前值有所回落，基数抬升导致未来出口增速可能进一步放缓。
• PPI下行趋势：出口与PPI具有较强相关性，四季度出口总量面临回落压力。
• 结构性亮点：
  • 新能源汽车：出口量大幅增加，体现中国科技实力。
  • 高端制造：具有能源成本优势的高端制造产品有望支撑出口增长。
• 顺差变化：四季度顺差可能小幅收窄，但仍处于历史高位。

关键信息

• 9月进出口数据：出口当月同比5.7%，进口同比0.3%，贸易差额847.4亿美元。
• 出口结构：机电产品出口占比过半，其中汽车出口表现突出。
• 内需趋势：进口增速弱，但部分能源产品进口回暖。
• 未来展望：外需短期难改善，内需或略强于三季度，出口结构性亮点或成支撑。

风险提示

1. 疫情超预期影响：可能导致供应链中断，影响出口表现。
2. 海外局势变化：如地缘政治紧张，可能引发全球通胀和货币政策收紧，影响全球经济复苏。

图表概览

• 图1：以美元计价出口金额同比
• 图2：美、欧、日制造业PMI
• 图3：韩国出口同比
• 图4：对美国、欧盟、东盟、日本出口增速
• 图5：9月与8月分国别出口增速及变化
• 图6：汽车出口金额及同比
• 图7：汽车出口数量及同比
• 图8：以美元计价进口金额同比
• 图9：贸易差额
• 图10：出口与PPI同比关系

报告结构

1. 外需景气度整体继续回落
2. 汽车出口表现亮眼
3. 内需仍然相对偏弱
4. 关注出口的结构性亮点
5. 风险提示

评级说明

• 市场指数评级：看多、看平、看空
• 行业指数评级：超配、标配、低配
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出

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