20221224-天风证券-味知香-605089.SH-产能释放门店扩张_来年高增长可期_3页_722kb

报告摘要

味知香（605089）总结

核心内容

味知香是一家专注于食品加工的公司，主要业务涵盖C端门店和B端批发渠道。公司预计在2023年将迎来高增长，主要得益于门店扩张提速、牛肉成本下降以及B端餐饮市场复苏。

主要观点

C端业务增长：受疫情影响，公司今年开店速度有所放缓，但预计12月后将加快开店节奏。截至三季度末，加盟店/经销商分别净增330/103家，总数达1649/675家。2023年公司有望在内部体系成熟后加速门店扩张，推动C端业务快速增长。
B端业务发展：公司正在加大对学校、单位食堂等客户群体的开发，这些客户群体具有较高的粘性，有助于稳定B端业务。随着餐饮行业逐步复苏，B端业务预计将成为公司未来增长的重点方向。
产能释放：公司目前产能已满，募投项目即将投产，新产能将逐步释放。新旧厂房分别负责“味知香”和“馔玉”两大品牌产品的生产，有助于提升整体运营效率。同时，新产能将支持更多门店扩张及产品品类的丰富。
成本与盈利改善：2022年牛肉价格持续上涨，但预计2023年有所回落，将改善公司成本端。公司可能通过降价促销提升销量，尤其是高毛利的牛肉类产品，从而摊薄履约成本，预计毛利率略有改善。公司整体盈利能力维持相对稳定，预计2023年归母净利润将同比增长约31.16%。
盈利预测：公司2022-2024年预计实现营收分别为8.50亿元、11.07亿元、14.12亿元，同比增长分别为11.11%、30.29%、27.52%；预计归母净利润分别为1.44亿元、1.89亿元、2.44亿元，同比增长分别为8.58%、31.16%、28.95%。EPS分别为1.44元、1.89元、2.44元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值：
- 2023年营业收入预计达11.07亿元，同比增长30.29%。
- 2023年EV/EBITDA估值为28.48，市盈率降至35.79，市净率降至4.81。
- 2023年毛利率预计为25.41%，净利率为17.07%，ROE为13.45%，ROIC为49.31%。
现金流情况：
- 2023年经营活动现金流预计为318.29百万元，同比增长显著。
- 投资活动现金流预计为-6.49百万元，主要因新产能释放及固定资产投入。
- 筹资活动现金流预计为-55.43百万元，主要与股权融资和债务融资相关。
风险提示：
- 疫情反复可能影响门店扩张节奏。
- 食品安全问题可能对品牌造成负面影响。
- 原材料价格波动可能影响成本控制。
- 产能扩张不及预期可能影响增长速度。