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味知香 (605089.SH) 投资分析总结

核心内容

味知香（605089.SH）是一家专注于预制菜领域的公司，其业务涵盖B端与C端市场，主要产品包括水产品、牛肉类、家禽类、猪肉类等。公司当前股价为47.93元，总市值为47.93亿元，流通市值为12.70亿元，总股本为1.00亿股，流通股本为0.27亿股。近3个月换手率为134.27%，显示出较高的市场活跃度。

投资评级

• 投资评级：增持（维持）
• 股价对应PE（2022E）：32.2倍
• 股价对应PE（2023E）：26.1倍
• 股价对应PE（2024E）：22.9倍

主要观点

营收恢复增长，多渠道布局潜力大

• 2022Q3实现营收2.29亿元，同比增长11.8%。
• 净利润为0.40亿元，同比下降2.7%。
• 公司预计2022-2024年净利分别为1.5亿元、1.8亿元、2.1亿元，EPS分别为1.46元、1.81元、2.06元。
• 营收增长主要得益于水产类和家禽类产品需求旺盛，以及华东市场逐步恢复。

区域与渠道表现

• 区域表现：华东市场营收增长11.91%，华南与华中市场分别增长49.01%和42.16%，显示公司在全国市场的拓展成效显著。
• 渠道表现：零售渠道稳定，加盟店同比增长24.13%，批发渠道增长21.19%，而直销及其他渠道及电商客户因疫情影响分别下降55.05%和60.65%。
• 随着疫情缓解，C端市场如农贸市场、店中店、街边店等全面铺开，B端市场如餐饮、食堂等渠道恢复，预计公司营收将稳步增长。

净利率下降主因毛利率下降

• 2022Q3净利率同比下降2.6个百分点至17.5%。
• 主要原因是毛利率下降2.4个百分点至23.9%，因疫情导致居民消费放缓，低毛利业务占比上升。
• 随着疫情缓解和原材料成本下行，公司毛利率有望回升。

关键信息

财务预测摘要

营收与利润趋势

• 营收增速从2020年的14.8%逐步放缓至2022年的8.7%，但预计2023年和2024年将回升至21.0%和20.4%。
• 归母净利润增速从2020年的45.0%下降至2021年的6.1%，但预计2022年及以后将逐步增长。

资产负债与现金流

• 资产负债率：从2020年的8.3%降至2021年的4.4%，预计2022年为3.3%，2023年为3.0%，2024年为3.8%。
• 流动比率与速动比率：均保持较高水平，分别为11.0、9.4（2020A），预计2022E为24.3、23.0。
• 现金净增加额：2022E预计为717百万元，显示公司具备良好的现金流管理能力。

风险提示

• 消费降级
• 食品安全问题
• 疫情影响消费需求
• 市场拓展不及预期
• 产能投放不及预期

结论

味知香在疫情后展现出较强的市场恢复能力和多渠道布局潜力，尤其是在水产类和家禽类产品方面表现突出。尽管短期内净利率有所下降，但随着疫情缓解和成本控制，公司盈利能力有望回升。分析师认为公司仍处于发展黄金期，维持“增持”评级。