20210416-东吴证券-佳力图-603912.SH-2020年报点评_2020全年及一季度业绩稳步向上_机房空调和IDC双主业助力长期增长_8页_613kb

2020年报点评总结

核心内容概述

佳力图在2020年全年及2021年第一季度表现出强劲的业绩增长势头，尽管全年营业收入略有下降，但归母净利润大幅上升，显示出公司良好的盈利能力和业务韧性。公司凭借机房空调和IDC双主业的发展，为长期增长奠定了坚实基础。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

• 经营业绩稳步向上：
  2020年全年实现营业总收入6.25亿元，同比下降2.11%，但归母净利润达到1.16亿元，同比上升36.70%。2021年Q1实现营业总收入1.37亿元，同比上升73.22%，归母净利润0.22亿元，同比上升648.61%。公司业绩恢复迅速，尤其是Q4表现亮眼，同比增长显著。

• 盈利能力表现优异：
  公司销售毛利率和销售净利率均处于行业领先水平，尽管略有下降，但仍保持稳定。公司拥有充足的现金流和货币资金，2020年货币资金存量为6.58亿元，交易性金融资产增长显著，显示公司资本运作能力强。

• 双主业驱动增长：
  机房空调业务受益于运营商加速数据中心建设，尤其是中国移动的集采中标，进一步巩固了公司在该领域的领先地位。IDC业务通过自建数据中心项目，预计将在2021年内贡献收入，2022年实现二期交付，带来业绩增量。

• 费用控制良好，研发投入持续：
  公司有效控制费用，2020年全年三项费用合计下降。同时，公司重视研发，持续投入提升产品性能和创新能力，尤其是在节能控制和智能管理系统方面。

关键信息

财务数据概览

业务亮点

• 机房空调业务：
  公司深度绑定运营商，成功中标中国移动2021-2023年机房空调集采，中标金额达3.73亿元，排名第一。随着三大运营商加大云计算和数据中心建设投入，公司机房空调业务需求持续增长。

• IDC业务：
  公司自建数据中心项目进展顺利，预计2021年一期项目将带来收入，2022年二期项目交付，将进一步推动业绩增长。IDC业务与传统空调业务形成协同效应，提升整体竞争力。

研发与技术优势

• 公司拥有较强的自主研发能力，空调产品核心配件实现自产，降低对外依赖。
• 通过磁悬浮技术，公司产品能耗下降20%，提升市场竞争力。
• 研发费用持续增长，2020全年研发费用3275.20万元，同比增长12.27%，Q4研发费用率提升至7.48%。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为0.77元、1.06元、1.27元，当前市值对应PE分别为18倍、13倍、11倍。
• 风险提示：
  • 国内运营商和云厂商数据中心建设放缓风险。
  • IDC订单推进进度低于预期风险。

财务指标概览

总结

佳力图凭借在机房空调和IDC业务上的双重布局，展现出强劲的增长潜力。尽管2020年全年营收小幅下滑，但净利润和每股收益均实现显著增长。公司拥有行业领先的盈利能力、良好的现金流状况和强大的研发能力，未来业绩增长可期。分析师维持“买入”评级，但需关注数据中心建设进度和订单推进情况。