20201218-开源证券-佳力图-603912.SH-公司首次覆盖报告_布局IDC协同发展_机房环控龙头再飞跃_15页_1mb

佳力图（603912.SH）总结

核心内容

佳力图是国内领先的机房环境领域高新技术提供商，专注于数据机房等精密环境控制技术的研发与应用。公司自2003年成立以来，逐步发展成为机房空调专业制造商和机房环境一体化解决方案服务商，2017年在上交所主板上市。公司主要客户为中国移动、中国电信、中国联通等通信运营商以及华为、安乐集团等大型企业，业务覆盖全国30多个主要城市。

主要观点

• 行业前景广阔：随着5G商用、云计算发展和数据流量的激增，IDC行业景气度不断提升，预计到2022年市场规模将翻倍，达到3200.5亿元。
• 技术优势显著：公司拥有丰富的技术储备，在精密空调、冷水机组、节能改造等方面具有领先优势，多项核心技术获得国家认可。
• 业务拓展迅速：公司通过投资建设“南京楷德悠云数据中心项目”进入IDC建设领域，形成与原有业务的协同效应，推动业绩增长。
• 盈利预测积极：预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.27亿元、1.70亿元和2.25亿元，同增49.9%、34.3%、32.1%；EPS分别为0.58元、0.78元和1.04元，PE分别为26.0倍、19.3倍和14.6倍，存在估值优势。
• 财务状况良好：公司营业收入持续增长，毛利率保持高位，财务费用和三费有所增长但总体可控，资产负债率处于合理区间，具备良好的偿债能力。

关键信息

公司基本信息

财务预测摘要

产品与技术优势

• 主要产品：精密空调设备、冷水机组，十三个系列产品线。
• 核心技术：包括高能效机房空调、高能效基站空调、磁悬浮压缩机技术、RDS管理系统等。
• 研发情况：2019年研发投入为0.29亿元，同比增长45.32%；研发人员数量增长20.83%。

客户与市场

• 主要客户：中国电信、中国移动、中国联通、华为、安乐集团等。
• 市场集中度：2016年前五大品牌合计市场份额超过60%，公司处于行业领先地位。
• 应用领域：数据中心、通信基站、医疗洁净场所、银行、证券、政府机构等。

风险提示

• 宏观经济波动风险：公司业绩与宏观经济密切相关。
• 客户行业集中风险：主要客户集中在通信行业，若出现周期性变化，将影响公司业绩。
• 原材料价格波动风险：公司产品以铜管、钢材等为基础材料，成本占比达70%以上，存在成本上升风险。

估值与投资建议

• 可比公司估值：与英维克、光环新网、科华恒盛相比，佳力图具有一定的估值优势。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

结论

佳力图凭借其在机房环控领域的技术积累和业务拓展，有望在IDC行业快速发展的背景下享受行业红利。公司具备良好的财务状况和增长潜力，预计未来三年业绩将持续增长，估值具有吸引力。然而，需关注宏观经济波动、客户集中度及原材料价格波动等潜在风险。