20201129-浙商证券-佳力图-603912.SH-佳力图数据中心项目进展公告点评_IDC取得能耗批文_主业将迎景气周期_3页_754kb

佳力图（603912）投资分析总结

核心内容

佳力图是一家专注于数据机房精密环境控制的高新技术企业，主要提供节能、控温设备及一体化解决方案。公司通过自建IDC项目进入IDC服务领域，标志着其业务拓展进入新阶段。2020年11月29日发布的公告显示，其控股子公司楷德悠云获得南京市发改委关于南京楷德悠云数据中心项目节能报告的审查意见，为项目推进提供了关键支持。

主要观点

• 能耗批文获批：公司自建IDC项目取得能耗批文，是项目推进的重要里程碑，有助于后续建设与运营。
• 建设进度可控：自建IDC项目总投资约15亿元，建设周期42个月，分三期实施。第一期因疫情延后至2020年12月开工，但整体进度仍符合预期。
• 业绩增长预期：IDC业务预计将在2023年实现全面投产，按单机柜5800元/月价格测算，未来三年将为公司带来显著的营收与利润增长。
• 盈利预测乐观：公司2020-2022年归母净利润预计分别为1.31亿元、1.71亿元和2.48亿元，对应PE分别为29倍、22倍和15倍，显示估值逐步下降，盈利预期上升。
• 估值与评级：公司温控设备主业受益于新基建和国产化趋势，整体合理市值估计为65亿元，目标价为30元，维持“买入”评级。

关键信息

项目详情

• 项目名称：南京楷德悠云数据中心
• 能耗控制：年综合能耗控制在53284吨标准煤（当量值）和121330吨标准煤（等价值）以内。
• 能源消耗：年消耗电力43314.08万千瓦时、新水152.81万立方米、柴油35吨。
• 建设周期：预计42个月，分三期进行：
  • 第一期：2800架机柜，2021年6月投产（实际延后至2020年12月开工，2021年8月完工）
  • 第二期：2800架机柜，2022年6月投产
  • 第三期：2800架机柜，2023年6月投产

营收与利润预测

每股收益预测

财务摘要（单位：百万元）

资产负债表预测

利润表预测

现金流量表预测

财务比率

估值与投资评级

• 目标价：30元
• 合理市值：65亿元
• PE倍数：2020年29倍，2021年22倍，2022年15倍
• P/B倍数：5倍，4倍，3倍，2倍
• EV/EBITDA倍数：23倍，18倍，14倍，9倍
• 投资评级：买入（维持）

风险提示

1. 自建IDC项目进度不达预期；
2. 运营商IDC投入不达预期；
3. 疫情反复影响建设与运营。

总结

佳力图凭借自建IDC项目获得能耗批文，标志着其在数据中心领域迈出关键一步。公司未来三年IDC业务有望成为业绩增长的重要驱动力，尤其在2023年实现全面投产并达到95%上架率的情况下，预计实现净利润1.3亿元。温控设备主业受益于新基建和国产化趋势，整体估值合理，投资评级为“买入”。然而，需关注项目进度、市场需求及疫情反复等潜在风险。