20250403-瑞达期货-贵金属市场周报_关税冲击加剧_金价持续上行_15页_1mb

贵金属市场周报总结（2025.04.03）

核心内容概述

本周贵金属市场整体呈现上行趋势，黄金价格持续走高，白银则出现分化。市场避险情绪因地缘政治紧张局势和美国关税政策不确定性而升温，推动金价上涨。然而，白银市场则受到需求疲软和ETF持仓变化的影响，价格表现不如黄金强劲。

主要观点

1. 金价上行，白银承压

• 黄金：COMEX黄金突破3200美元/盎司，沪金主力合约刷新历史新高。
• 白银：COMEX白银小幅上涨，但沪银主力合约下跌，显示白银需求仍处弱周期。

2. 关税政策对市场影响显著

• 特朗普宣布对所有国家征收10%的“基准关税”，并针对贸易逆差国征收更高“对等关税”。
• 关税政策加剧了市场对美国经济“滞涨”和全球经济衰退的担忧，但实际影响尚待数据验证。

3. 美联储降息预期存在不确定性

• 美国2月核心PCE通胀超预期，制造业PMI回落至荣枯线下方，劳动力市场边际降温。
• 市场预期美联储年内或进行两次降息，但通胀粘性和关税扰动可能延缓降息进程。

4. 黄金ETF持仓小幅减少，白银ETF持仓亦下降

• SPDR黄金ETF持仓量小幅下降，SLV白银ETF持仓量亦有所减少。
• COMEX黄金净持仓环比下降，白银净持仓同样下降，显示投机性资金有所撤出。

5. 黄金基差走强，白银基差波动

• 沪金基差环比大幅上升，沪银基差也显著走高，显示现货市场对黄金的支撑增强。
• COMEX黄金和白银库存均有所上升，反映市场供需关系变化。

6. 白银进口增长，下游需求回升

• 中国白银进口量大幅增长，显示国内需求有所回暖。
• 集成电路产量环比持续增加，表明白银在工业领域的应用需求有所提升。

7. 黄金价格与市场情绪同步上涨

• 黄金回收价和饰品价格均上升，显示市场对黄金的配置需求增加。
• 黄金投资需求环比上升，但工业需求增长有限。

8. 美元指数和美债收益率下行

• 美元指数和10年美债收益率均收跌，对金价形成利好支撑。
• 美国联邦基金利率维持不变，显示货币政策仍保持紧缩态势。

9. 全球去美元化趋势增强

• 美国政府债务和信用风险加剧，可能对美元形成压制，进一步支撑金价。
• 新兴国家央行持续增加黄金储备，显示黄金作为避险资产的地位稳固。

关键信息

价格表现

• 黄金：COMEX黄金收盘价3162.3美元/盎司，环比上涨2.34%；沪金主力合约738.4元/克，环比上涨2.39%。
• 白银：COMEX白银收盘价34.855美元/盎司，环比上涨0.32%；沪银主力合约8282元/千克，环比下跌2.42%。

基差与库存

• 黄金基差：沪金基差-1.81元/克，环比上涨19.20%；COMEX黄金库存环比上涨2.58%。
• 白银基差：沪银基差-15元/千克，环比上涨48.28%；COMEX白银库存环比上涨1.28%。

需求与供应

• 白银进口：中国白银进口量环比上涨1399.24%，显示需求回升。
• 集成电路产量：产量环比上涨13.83%，表明工业需求有所增强。
• 黄金供需：黄金总需求环比上涨3.40%，但投资需求环比下降5.69%。

行情展望

• 短期：市场或继续消化关税政策影响，美联储降息时点存在不确定性，建议观望为主。
• 中长期：黄金中长期上行逻辑稳固，受避险需求和央行购金支撑，可逢低布局。

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