20250403-五矿期货-橡胶月报_美国加关税冲击_59页_3mb

美国加关税冲击橡胶市场分析总结

核心内容概览

本报告围绕2025年4月3日发布的橡胶月报，分析了美国加关税对橡胶市场的影响、期现市场动态、利润与比价关系、成本端、需求端及供应端的现状与预期，旨在为交易者提供策略建议。

主要观点

• 需求预期转差：美国加税对橡胶需求预期造成负面影响，导致胶价下跌。市场对泰国、印尼等主产国的减产预期曾支撑价格上涨，但随着美国加税影响显现，需求疲软成为主导因素。
• 收储预期：市场对橡胶收储的预期在5-10万吨之间，若实际收储，可能提振市场情绪。中国天然橡胶协会已召开座谈会，探讨收储机制的优化。
• 库存情况：截至2025年3月30日，中国天然橡胶社会库存137.9万吨，环比微增0.6%；深色胶库存82.2万吨，环比增1.6%。库存压力上升，对胶价形成下行压力。
• 进口增加：2025年1-2月中国进口天然及合成橡胶142.4万吨，同比增加23.3%。天然橡胶进口量同比增加19%。
• 供应端：泰国南部产区季节性减产，泰国东北部停割，云南3月底已开割。中期供应预期存在分歧，部分认为普遍减产，部分认为高价刺激增产。
• 交易策略：短期建议偏空操作，关注下游累库进度及政策动态；中期需观察行业基本面，特别是泰国天气对产量的影响。

关键信息

期现市场

• 季节性规律：橡胶价格上半年通常下跌，2018、2019、2020年均表现明显。
• 沪胶/日胶比值：基本维持季节性趋势，无显著异常。
• 沪胶对20号胶升水：维持正常水平，无特殊值。
• 胶与原油比价：自2020年Q4以来持续下行，反映橡胶价格与原油价格的联动性减弱。

利润和比价

• 胶价震荡下跌：上涨驱动为泰国减产预期和需求预期，下跌驱动为美国加税和需求现实疲软。
• 基差与毛利润率：全乳胶基差为-395元/吨，胶农毛利润率测算为25%；20号胶基差为26元/吨，毛利润率测算为77%。
• 库存变化：预计库存将逐步增加，对胶价形成压力。

成本端

• 泰国成本：市场普遍认为杯胶成本在30-35泰铢。
• 中国成本：海南全乳胶成本约13500元/吨，云南全乳胶成本在12500-13000元/吨。
• 动态成本：胶价高时，胶农维护成本增加；胶价低时，维护成本下降。

需求端

• 轮胎厂开工率：全钢胎开工率68.11%，环比下降0.96%；半钢胎开工率未提及。
• 出口情况：货车胎出口景气度较高，但后期预期略有下降；商用车销量逐步恢复，影响配套轮胎需求。

供应端

• 产量与出口：2025年2月，橡胶产量754.7千吨，同比增加2.65%；出口773.4千吨，同比增加6.24%。
• 主产国产量：泰国产量346.4千吨，同比微增1.43%；印尼产量197.6千吨，同比减少3.18%；马来产量35.3千吨，同比增加18.86%；越南产量41.5千吨，同比减少7.78%。
• 中国产量：2025年2月产量754.7千吨，同比增加2.65%；进口量109.16万吨，同比增加19%。

附录：丁二烯原料和顺丁橡胶装置概览

现货外销厂家

无现货外销厂家

顺丁橡胶产能

橡胶产量与出口

供应与需求趋势

• 泰国：产量346.4千吨，同比增加1.43%，环比减少37.99%。
• 印尼：产量197.6千吨，同比减少3.18%，环比减少0.50%。
• 马来：产量35.3千吨，同比增加18.86%，环比增加16.50%。
• 越南：产量41.5千吨，同比减少7.78%，环比减少13.18%。
• 中国：产量754.7千吨，同比增加2.65%；进口量109.16万吨，同比增加19%。

总结

整体来看，橡胶市场受到美国加税的负面影响，需求预期转差，导致胶价下跌。同时，市场对收储的预期可能带来一定支撑。短期建议偏空操作，关注下游累库进度及政策变化。中期需进一步观察供应与需求的实际情况，尤其是泰国的产量与天气影响。