20260520-中邮证券-广生堂-300436.SZ-创新药突破_核心业务彰显韧性_5页_447kb

广生堂股票投资评级总结

核心内容概述

本报告对广生堂（300436）的股票投资评级进行了分析，重点介绍了公司的创新药研发进展、核心业务表现、盈利预测及投资建议，并提供了相关的财务数据和分析师信息。

主要观点

创新药研发突破

• 公司在乙肝治疗领域取得显著进展，核心创新药奈瑞可韦（GST-HG141）于2026年2月高效完成III期临床试验全部578例受试者入组，研发推进速度迅猛。
• 另一创新药GST-HG131顺利完成II期临床，并在国际顶级期刊《柳叶刀》子刊发表研究成果。
• GST-HG131与GST-HG141联合方案因其挑战乙肝临床治愈的潜力，成功入选“新发突发与重大传染病防控”国家科技重大专项，并纳入国家“突破性治疗品种名单”及“优化创新药临床试验审评审批试点项目”。
• 公司创新研发能力获得高度认可，为后续商业化及国际合作奠定了坚实基础。

核心肝病业务表现

• 在行业波动背景下，公司核心肝胆疾病药物业务展现出稳健增长态势。
• 肝胆疾病药物销售持续增长，毛利率稳步提升，有效对冲了部分外部压力。
• 公司是国内同时拥有丙酚替诺福韦、替诺福韦、恩替卡韦、拉米夫定、阿德福韦酯五大核苷（酸）类抗乙肝病毒一线药物的企业，全部产品通过一致性评价并纳入国家医保目录。
• 在国产替代及“筛-诊-治”一体化肝炎防控战略中具备显著竞争优势。

关键信息

股票评级

• 投资评级为“买入”，预计公司未来三年的盈利能力将逐步改善，2028年有望实现盈利。

盈利预测

财务数据概览

• 最新收盘价：122.40元
• 总股本/流通股本：1.59亿股 / 1.37亿股
• 总市值/流通市值：195亿元 / 167亿元
• 52周内最高/最低价：172.22元 / 28.25元
• 资产负债率：75.3%
• 市盈率（PE）：-89.49（2025A），-226.39（2026E），-237.62（2027E），1201.59（2028E）
• 市净率（PB）：70.24（2025A），101.84（2026E），178.23（2027E），155.21（2028E）
• EV/EBITDA：-613.74（2025A），369.37（2026E），293.68（2027E），149.12（2028E）

财务指标

• 毛利率：62.3%（2025A），63.7%（2026E），64.5%（2027E），68.0%（2028E）
• 净利率：-52.3%（2025A），-19.1%（2026E），-16.0%（2027E），2.7%（2028E）
• ROE：-78.5%（2025A），-45.0%（2026E），-75.0%（2027E），12.9%（2028E）
• ROIC：-16.1%（2025A），-10.9%（2026E），-10.2%（2027E），4.7%（2028E）
• 资产负债率：75.3%（2025A），81.8%（2026E），88.5%（2027E），87.5%（2028E）

营运能力

• 应收账款周转率：5.77（2025A），5.75（2026E），6.04（2027E），6.24（2028E）
• 存货周转率：1.31（2025A），1.34（2026E），1.50（2027E），1.52（2028E）
• 总资产周转率：0.29（2025A），0.33（2026E），0.37（2027E），0.43（2028E）

风险提示

• 创新药进度不及预期
• 市场竞争加剧
• 政策超预期变化

投资建议

• 公司是肝病治疗药物领军企业，维持“买入”评级。
• 预计未来三年收入将持续增长，盈利能力将逐步改善。

分析师信息

• 盛丽华：SAC 登记编号 S1340525060001，邮箱 shenglihua@cnpsec.com
• 辛家齐：SAC 登记编号 S1340526030001，邮箱 xinjiaqi@cnpsec.com

资料来源

• 聚源
• 中邮证券研究所

公司简介

• 广生堂是一家专注于肝病治疗药物研发和生产的公司，核心产品包括丙酚替诺福韦、替诺福韦、恩替卡韦、拉米夫定、阿德福韦酯五大核苷（酸）类抗乙肝病毒一线药物。
• 公司全部产品通过一致性评价并纳入国家医保目录，具备显著竞争优势。

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