20150415-上海证券-广生堂-300436.SZ-核苷类抗乙肝病毒药物专业企业_13页_470kb

上海壹券医药公司IPO分析总结

公司简介

上海壹券是一家专注于核苷类抗乙肝病毒药物研发、生产与销售的医药企业，主要产品包括阿甘定（阿德福韦酯）、贺甘定（拉米夫定）和恩甘定（恩替卡韦）等。公司是国内唯一同时拥有上述三种核苷类抗乙肝病毒原料药及制剂注册批件的医药企业，业务涵盖肝药类、非处方药及其他相关产品。

核心内容与主要观点

行业背景

• 全球乙肝病毒感染人数庞大，慢性乙肝患者约2.4亿，每年死亡人数达78万，推动抗乙肝病毒药物市场需求增长。
• 中国乙肝病毒感染率高达7.18%，慢性乙肝患者超过2,000万，肝病用药市场具有较大的发展潜力。
• 2011-2013年，中国抗病毒类乙肝用药市场年复合增长率达19.90%，市场规模从132.24亿元增长至更高水平。
• 公司在核苷类抗乙肝病毒药物市场中占据重要地位，是行业内的主要竞争者之一。

公司竞争优势

1. 产品优势：公司是国内唯一拥有三种核苷类抗乙肝病毒原料药及制剂注册批件的医药企业。
2. 技术优势：公司建立了产学研合作机制，在抗乙肝病毒药物研发方面具有较强的技术实力。
3. 营销优势：采用经销与直销相结合的模式，辅以学术推广和品牌营销。
4. 人才优势：公司拥有专业的研发和销售团队，为持续发展提供支持。

募集资金投向

公司计划将募集资金用于以下项目：

• 核苷类抗乙肝病毒产品GMP生产技术改造项目：投资6,965万元，预计年销售收入21,800万元，净利润7,977万元。
• 研发实验中心建设项目：投资4,020万元，用于研发支持。
• 中小试制剂车间建设项目：投资5,508万元，建设中试和小试生产线。
• 全国营销网络建设项目：投资5,390万元，完善营销体系。
• 补充公司营运资金：4,000万元，用于支持业务发展。

盈利预测

根据公司历史数据和市场增长趋势，预计2015-2017年公司归属于母公司的净利润年增长率分别为34.98%、31.50%和27.04%，稀释后每股收益分别为1.62元、2.12元和2.70元。

公司估值

• 公司合理估值区间为44.06-52.86元，对应15年每股收益30倍市盈率，正负20%区间。
• 相对于2014年静态市盈率（发行后摊薄）为36.81-44.18倍。
• 发行价格为21.47元，发行后总股本不超过7,470万股，对应14年和15年PE分别为17.94倍和13.29倍。

风险因素

1. 产品集中风险：公司主要收入和利润来源于核苷类抗乙肝病毒药物，产品集中可能影响盈利能力。
2. 市场竞争风险：随着更多企业进入该领域，市场竞争将加剧。
3. 药品安全风险：阿德福韦酯存在致低磷血症及骨软化风险，可能影响销售和品牌。
4. 药品价格调整风险：国家医保目录调整和药品价格改革可能对公司产品价格产生影响。

关键信息

股权结构

• 公司实际控制人为李国平、叶理青和李国栋，合计控制公司80%的股份。
• 主要股东包括奥华集团（32.86%）、昆吾九鼎（20%）和叶理青（14.28%）。

财务状况

• 2011-2014年主营业务收入逐年增长，年复合增长率达41.63%。
• 综合毛利率保持在85%左右，较为稳定。
• 销售费用率逐年上升，2014年达31.15%，反映公司销售投入增加。

市场地位

• 阿甘定（阿德福韦酯）2013年市场份额13.46%，居国内第三。
• 贺甘定（拉米夫定）2013年市场份额9.84%，居国内第二。
• 恩甘定（恩替卡韦）2013年市场份额5.37%，居国内第四。

投资评级

• 股票投资评级：增持、谨慎增持、中性、减持。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。
• 投资评级基于公司基本面及估值预期，不构成具体投资建议。

结论

上海壹券作为国内唯一同时拥有三种核苷类抗乙肝病毒药物原料药及制剂注册批件的企业，在乙肝用药市场中占据重要地位。公司具备较强的产品、技术、营销和人才优势，盈利能力较强，未来增长潜力较大。然而，产品集中度较高、市场竞争加剧、药品安全及价格调整风险等仍是需要关注的问题。公司合理估值区间为44.06-52.86元，预计IPO发行价格为21.47元，对应较低的市盈率水平，具有一定的投资吸引力。