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广生堂（300436）公司点评报告总结

**发布时间：**2025-08-03
**股票投资评级：**买入（首次覆盖）

公司研究重点

本次报告聚焦于广生堂在乙肝创新药物领域的领先地位及其市场潜力。

创新药研发进展

GST-HG141（奈瑞可韦）：突破性治疗药物

• 新型乙肝核心蛋白/核衣壳调节剂，是一类全新机制的一类新药。
• 全球首个进入III期临床的核心蛋白变构调制剂，被认定为“突破性治疗品种”。
• 在现有核苷类药物基础上，对HBV DNA抑制效果显著，能降低HBV pgRNA，对cccDNA具有潜在抑制和耗竭作用。
• 截至目前，III期临床试验首例受试者已入组，研究周期48周，主要终点为血清HBV DNA低于20 IU/mL的比例。

GST-HG131：口服HBsAg抑制剂

• 第二款获得突破性治疗认定的一类创新药。
• 全球唯一完成II期临床的口服HBsAg抑制剂，能有效降低HBsAg水平，依从性良好。
• 已启动与GST-HG141的联合治疗研究，纳入创新药临床审评审批试点项目，旨在实现乙肝临床治愈。

市场前景

• 国内慢性乙型肝炎患者约2000-3000万人，目前核苷类药物治疗后仍有约10%-45%的患者应答不佳。
• 若“三联全口服疗法”面市，有望提升乙肝临床治愈率，市场前景广阔。

盈利预测与估值

• 预计2025-2027年营业收入分别为4.54亿、5.03亿、5.85亿元。
• 归母净利润预测分别为-0.49亿、-0.27亿、0.09亿元。
• 当前市盈率为负（-98.84），远低于行业估值，但2025年动态PE为-312.94，2027年转为1748.33。
• 综合估值及未来增长潜力，中邮证券维持“买入”评级。

风险提示

• 药物研发失败风险。
• 市场竞争加剧带来的商业化风险。
• 政策变化带来的不确定性。

结论

广生堂在乙肝创新药领域尤其在GST-HG141与GST-HG131联合疗法研发方面具有领先优势，III期临床推进顺利，潜力较大。尽管公司目前仍处于严重的财务亏损中，但中长期市场前景广阔，估值虽高却反映了投资者对公司带来突破的强烈预期。建议投资者密切跟踪其III期临床数据及商业化进程。