德业股份（605117）2022Q3业绩预告总结
核心内容
德业股份于2022年10月16日发布三季度业绩预告，显示出公司业绩表现超预期，特别是在储能和微逆变器业务方面实现高速增长。公司预计2022年1-3季度实现归属母公司净利润9.0-9.5亿元，同比增长125%-137%。2022年第三季度单季归母净利润4.5-5.0亿元，同比增长64%-83%，环比增长42%-57%。扣非归母净利润亦同步增长，分别同比增长162%-187%和环比增长65%-81%。
主要观点
- 逆变器业务增长显著：公司逆变器业务持续高增长，尤其在储能和微逆领域表现突出。
- 2022Q1-3预计出货80万台，其中Q3出货40万台+，储能出货约10万台，环比翻倍；微逆出货约22-25万台，环比增长35%-55%。
- 公司预计全年微逆出货70万台，同比翻6-7倍；储能出货30万台，同比翻3-4倍；组串出货25万台，同比增长略显。
- 盈利能力增强：随着高毛利产品占比提升及汇率波动影响，公司逆变器业务毛利率预计环比提升2-4个百分点，贡献总利润约85%，较2022年H1提升5个百分点。
- 盈利预测上调：基于业务高增长预期，公司2022-2024年盈利预测上调至14.3/26.7/42.9亿元，同比增长分别为147.2%、86.7%、60.5%。
- 估值提升：给予公司2023年50倍PE，对应目标价558元，维持“买入”评级。
关键信息
财务预测
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（百万元） |
4,168 |
6,281 |
10,250 |
16,816 |
| 同比增长率 |
38% |
51% |
63% |
64% |
| 归属母公司净利润（百万元） |
579 |
1,430 |
2,671 |
4,287 |
| 同比增长率 |
51% |
147% |
87% |
60% |
| 每股收益-最新股本摊薄（元/股） |
2.42 |
5.99 |
11.18 |
17.94 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
165.43 |
66.91 |
35.83 |
22.33 |
资产负债表预测
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产（百万元） |
2,997 |
4,535 |
7,582 |
12,709 |
| 非流动资产（百万元） |
926 |
1,445 |
1,938 |
2,411 |
| 资产总计（百万元） |
3,924 |
5,980 |
9,520 |
15,120 |
| 流动负债（百万元） |
1,242 |
1,967 |
2,986 |
4,490 |
| 非流动负债（百万元） |
42 |
42 |
42 |
42 |
| 负债合计（百万元） |
1,283 |
2,009 |
3,028 |
4,532 |
| 所有者权益合计（百万元） |
2,640 |
3,971 |
6,492 |
10,588 |
利润表预测
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（百万元） |
4,168 |
6,281 |
10,250 |
16,816 |
| 营业成本（含金融类）（百万元） |
3,211 |
4,183 |
6,467 |
10,510 |
| 毛利率（%） |
22.95 |
33.40 |
36.91 |
37.50 |
| 归母净利率（%） |
13.88 |
22.77 |
26.06 |
25.49 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
579 |
1,430 |
2,671 |
4,287 |
现金流量表预测
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
797 |
1,466 |
3,053 |
4,638 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-923 |
-1,052 |
-535 |
-525 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
1,181 |
340 |
-69 |
-162 |
| 现金净增加额（百万元） |
1,033 |
755 |
2,449 |
3,951 |
估值与财务指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
15.47 |
16.62 |
27.17 |
44.31 |
| ROIC（%） |
31.06 |
38.27 |
45.08 |
46.03 |
| ROE-摊薄（%） |
21.91 |
36.02 |
41.15 |
40.48 |
| 资产负债率（%） |
32.71 |
33.60 |
31.81 |
29.97 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
165.43 |
66.91 |
35.83 |
22.33 |
| P/B（现价） |
25.89 |
24.11 |
14.74 |
9.04 |
风险提示
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
400.58 |
| 一年最低/最高价（元） |
173.50/456.03 |
| 市净率（倍） |
33.17 |
| 流通A股市值（百万元） |
32,542.24 |
| 总市值（百万元） |
95,712.10 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持）
- 目标价：558元（基于2023年50倍PE）
东吴证券研究所信息
证券分析师信息
- 曾朵红：执业证书 S0600516080001，电话 021-60199793，邮箱 zengdh@dwzq.com.cn
- 陈瑶：执业证书 S0600520070006
- 郭亚男：执业证书 S0600121070058
投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级标准
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
