20230423-广州期货-天然橡胶_去库拐点遥遥无期_RU冲高回落_34页_2mb

报告摘要

市场概况：期市有风险，建议谨慎入市，本报告由广州期货研究中心提供。天然橡胶市场分析显示，供需矛盾导致库存拐点难现，价格呈现冲高回落走势。截至2023年4月21日，RU主力合约收于11860元/吨，环比上涨18.9%。
基本面回顾
- 供应端
  ✓ 泰国、云南等地原料价格上涨，海南产区逐步开割，云南受干旱影响暂停收胶。
  ✓ 青岛港库存大幅上升至67.76万吨，环比增长182%，累库压力持续。
  ✓ 全球天然橡胶供应缓慢增加，但中国占比不足10%，影响有限。
- 需求端
  ✓ 轮胎开工率下降，全钢胎、半钢胎周度开工率环比分别下降1.1%和0.29%，成品库存攀升。
  ✓ 汽车销量虽环比增长，但同比增速下滑，一季度销量累计同比-6.55%，消费疲软。
  ✓ 重卡销量强势反弹（2月同比+49.87%），货运需求回暖，但基建与地产相关重卡需求仍待观察。
行情回顾与展望
- 现状
  ✓ 供应收缩与库存压力构成主要矛盾，橡胶价格处于历史低位（11860元/吨），下方空间有限。
  ✓ 期现基差修复（-530元/吨），内外原料价差收敛，支撑盘面。
  ✓ 港口库存改善预期暂不明朗，低库存或低需求难以推动去库。
- 展望
  ✓ 短期震荡偏强，重在关注港口累库与轮胎开工变化。
  ✓ 中期有望随重卡、汽车消费修复及稳增长政策发力探底回升。
  ✓ 关注政策面、库存拐点与海外需求拐点。
区域动态
- 中国
  ✓ 天胶、复合胶进口量有所回落，出口量因累库压力增加，出口节奏受控。
  ✓ 新种植与翻新面积同比下降，泰国、马来西亚、印度尼西亚供应恢复有限。
- 东南亚
  ✓ 泰国新增种植面积收缩，印尼产量增长，但仍受国内消费疲软拖累。
下游轮胎与终端汽车
- 轮胎
  ✓ 开工率小幅下滑，但同比仍处高位，半钢胎略好于全钢胎。
  ✓ 原料端价格高位，下游采购谨慎，下游库存压力增大。
- 汽车
  ✓ 一季度汽车销量累计同比下降6.55%，购置税优惠取消及车企降价抑制需求。
  ✓ 重卡销量强势反弹，货运需求回暖，基建政策或推动结构性改善。
总结
- 当前橡胶市场滞涨调整为主，基本面矛盾未破，累库预期反复。
- 短暂支撑来自低库存成本支撑与基差修复，中期关注政策修复与海外需求拐点。
- 建议暂观望，待累库确认或需求改善信号明确再择机操作，防范库存延续压力。