20210803-安信证券-周度经济观察_权益市场底部或已出现_13页_717kb

周度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2021年7月中国和美国的经济与政策环境，以及对权益市场和债券市场的影响。报告指出，尽管经济需求回落趋势明显，但政策层面的积极表态有助于缓解经济下行压力，市场底部或已形成。同时，美国经济在经历强劲增长后，预计下半年将出现放缓迹象。

主要观点

1. 中国经济基本面与政策环境

• 经济数据疲软：7月制造业PMI为50.4，较上月大幅回落0.5个百分点，反映经济动能短期走弱。新订单和在手订单下降幅度最大，显示终端需求回落。
• 高频数据佐证：商品房、汽车及重卡销售等高频数据也显示终端需求走弱。
• 价格因素：主要原材料购进价格回升，PPI出厂价格上升，国内工业品价格走强主要由油价上涨和供应限制引起。
• 政策调整：中央政治局会议对经济的看法更为谨慎，强调宏观政策的连续性、稳定性与可持续性，政策定调积极，货币政策保持中性偏松，财政政策趋于发力。
• 地方债与流动性：地方债发行和使用有望加速，但流动性环境总体宽松，央行将通过公开市场操作或降准维持流动性。

2. 权益市场表现与展望

• 市场底部迹象：权益市场在经历前三个交易日大幅调整后出现小幅反弹，成长和周期板块恢复至调整前水平，消费和金融板块表现偏弱。
• 流动性支撑：宽松的流动性环境和居民部门储蓄的持续流入对冲了市场风险偏好下降，支撑市场底部形成。
• 市场前景：尽管企业盈利偏弱，但经济下行动能减弱，无风险利率下行趋势延续，权益市场有望震荡上行。

3. 美国经济复苏与政策展望

• 经济数据强劲：美国二季度实际GDP环比折年率6.5%，为2004年以来最佳表现，IMF上调2021和2022年经济增速预测。
• 需求结构变化：服务消费对GDP的拉动增强，而货物消费的拉动减弱，显示消费结构正在发生改变。
• 疫情与疫苗影响：Delta病毒扩散对经济复苏形成制约，疫苗有效性有所下降，但对重症和住院的保护仍较强。
• 美联储政策：美联储开始讨论Taper，但鲍威尔表态偏鸽，市场预期短期内Taper概率较低，资产价格反应较弱。
• 市场预期：美国经济动能预计趋于回落，美联储可能推迟紧缩政策，对全球权益市场和债券市场整体有利。

关键信息

中国方面

• PMI与高频数据：7月制造业PMI回落，显示经济需求走弱。
• 政策基调：中央政治局会议强调宏观政策的连续性、稳定性与可持续性，财政政策趋于发力。
• 流动性与利率：下半年流动性环境维持宽松，无风险利率有望下行，对权益市场形成支撑。
• 风险提示：疫情发展超预期、地缘政治风险。

美国方面

• GDP与需求结构：美国二季度GDP强劲，但服务消费增长加速，货物消费增长放缓。
• 疫苗有效性：疫苗对Delta病毒有效性下降，但对重症和住院的保护仍较强。
• Taper预期：美联储讨论Taper，但短期内实施可能性较低，市场反应较弱。
• 市场预期：美国经济动能预计放缓，货币政策收紧概率偏低。

图表信息

• 图1：PPI与PMI主要原材料购进价格走势，显示价格水平走强。
• 图2：各风格指数表现，显示成长和周期板块回升。
• 图3：10年期国债和国开债收益率走势，显示利率下行趋势。
• 图4：美国需求分项GDP环比拉动率，显示服务消费拉动增强。
• 图5：美国货物消费与服务消费差值，显示消费结构变化。

风险提示

• 疫情发展超预期：可能对经济复苏和市场情绪造成冲击。
• 地缘政治风险：可能对全球市场产生系统性影响。

分析师与联系人信息

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，2020年加入安信证券研究中心。

安信证券研究中心信息

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总体结论

在政策积极、流动性宽松的背景下，中国权益市场底部或已出现，有望震荡上行。美国经济虽短期表现强劲，但面临疫情反复和疫苗有效性下降等挑战，预计下半年将趋于回落，美联储紧缩政策实施时间可能晚于市场预期，对全球市场形成利好。