20251225-五矿期货-文字早评_17页_717kb

文字早评总结 - 2025/12/25

宏观金融类

核心内容

• 政策动向：央行开展4000亿元MLF操作，保持流动性充裕；北京调整住房限购政策，支持多子女家庭购房。
• 市场情绪：年底部分资金兑现收益，市场不确定性增加，但政策支持态度未变，中长期逢低做多思路为主。
• 期指基差：IF、IC、IM、IH合约基差均呈负值，其中IH为0，IM为-5.57%。

国债

核心内容

• 行情表现：TL、T、TF、TS主力合约价格基本持平，TS主力合约价格微跌。
• 流动性：央行逆回购净回笼208亿元，资金面维持平稳。
• 基本面分析：11月经济数据偏弱，服务业景气不足，但政策宽松预期仍在，降息预期存。
• 策略观点：短期债市震荡，关注年底供需关系修复及超跌反弹。

贵金属

核心内容

• 行情表现：沪金下跌0.23%，沪银上涨1.54%；COMEX金、银价格也有所波动。
• 海外因素：美国经济数据未反映基本面改善，更多体现价格韧性；美联储降息预期增强，市场预期鸽派。
• 策略观点：美联储降息与扩表共同进行，金银价格偏强，建议持有在手多单；沪金参考区间983-1100元/克，沪银参考区间15519-18000元/千克。

有色金属类

铜

• 行情表现：伦铜上涨0.65%，沪铜上涨，现货贴水扩大。
• 基本面：铜矿供应紧张，美国铜关税预期增加供应风险；铜精矿加工费高于预期，短期向上阻力加大。
• 策略观点：建议偏高位震荡，参考区间94000-96000元/吨。

铝

• 行情表现：伦铝上涨0.53%，沪铝上涨，期货持仓增加。
• 基本面：国内库存回升，海外库存震荡下降，总体库存低位，支撑较强；下游需求偏弱。
• 策略观点：短期震荡，参考区间22000-22350元/吨。

锌

• 行情表现：沪锌上涨0.62%，伦锌上涨，基差变化不大。
• 基本面：锌精矿显性库存抬升，TC止跌企稳，沪伦比值抬升，供应紧缺边际缓解。
• 策略观点：警惕贵金属资金离场对其他有色金属的冲击，建议观望。

铅

• 行情表现：沪铅上涨1.36%，伦铅上涨，基差变化不大。
• 基本面：国内铅锭供应边际收紧，库存低位，但沪铅月差未显著上行。
• 策略观点：短期偏强震荡，参考区间17000-17500元/吨。

镍

• 行情表现：沪镍上涨3.79%，伦镍震荡。
• 基本面：镍过剩压力依旧，但市场看空情绪衰竭，短期底部或已出现。
• 策略观点：短期观望，参考区间11.0-12.5万元/吨。

锡

• 行情表现：沪锡下跌0.86%，伦锡震荡。
• 基本面：供给有好转预期，但下游需求疲软，库存低位，议价能力有限。
• 策略观点：短期价格波动，建议观望，参考区间300000-350000元/吨。

碳酸锂

• 行情表现：碳酸锂期货价格上涨，现货价格也上涨。
• 基本面：视下窝锂矿项目预计春节前后复产，短期供给压力消除，多方逻辑暂无法证伪。
• 策略观点：建议观望或轻仓买权，关注基本面及持仓变化，参考区间120,600-128,000元/吨。

氧化铝

• 行情表现：氧化铝价格震荡上涨，期货持仓减少。
• 基本面：几内亚发运恢复，AXIS矿区复产，矿价震荡下行；国内供应过剩，库存维持低位。
• 策略观点：短期观望，关注供应端政策及成本支撑，参考区间2400-2700元/吨。

黑色建材类

钢材

• 行情表现：螺纹钢、热轧板卷价格震荡上涨。
• 基本面：需求偏弱，库存去化；北京放松限购政策，或对其他城市形成示范效应。
• 策略观点：短期震荡，关注政策动向，建议观望。

铁矿石

• 行情表现：铁矿石价格小幅上涨，库存延续增势。
• 基本面：印尼镍矿石产量目标下调，对市场情绪有支撑；需求端减产去库，库存压力缓解。
• 策略观点：短期震荡，关注供给与需求变化，建议观望。

能源化工类

橡胶

• 行情表现：胶价上涨，市场情绪偏好。
• 基本面：冬储买盘支撑，但需求疲软；国内库存高位，出口政策利好。
• 策略观点：短线操作，快进快出，建议买RU2601空RU2609对冲。

原油

• 行情表现：INE原油期货上涨，成品油期货震荡。
• 基本面：OPEC+暂停增产，原油价格或筑底；聚乙烯库存高位，成本支撑有限。
• 策略观点：短期观望，关注成本端及供给过剩格局变化。

甲醇

• 行情表现：甲醇期货价格上涨，现货价格无变动。
• 基本面：供应偏高，进口量高位，港口库存累库；短期情绪偏强，中期供强需弱。
• 策略观点：建议观望，关注新装置投产对供需的影响。

尿素

• 行情表现：尿素期货震荡上涨，现货价格小幅波动。
• 基本面：国内库存偏高，出口逐步去库，成本支撑有限。
• 策略观点：建议逢低多配，关注出口及淡储需求。

纯苯&苯乙烯

• 行情表现：纯苯下跌，苯乙烯上涨。
• 基本面：纯苯供应偏宽，苯乙烯需求偏弱，库存累库。
• 策略观点：建议关注苯乙烯非一体化利润，短期震荡。

PVC

• 行情表现：PVC期货价格上涨，现货价格无变动。
• 基本面：国内供应过剩，需求疲软；进口量高位，库存累库。
• 策略观点：短期观望，关注成本端及新装置投产。

乙二醇

• 行情表现：乙二醇期货价格上涨，现货价格稳定。
• 基本面：国内供应偏高，进口量高位，库存累库。
• 策略观点：短期观望，关注成本端及供给过剩格局转变。

PTA

• 行情表现：PTA期货价格上涨，现货价格稳定。
• 基本面：PTA检修较多，需求疲软；PXN支撑向上。
• 策略观点：短期观望，关注预期交易的逢低做多机会。

聚乙烯PE

• 行情表现：PE期货价格上涨，现货价格无变动。
• 基本面：OPEC+暂停增产，供应过剩格局可能转变。
• 策略观点：短期观望，关注成本端及供给过剩格局转变。

聚丙烯PP

• 行情表现：PP期货价格上涨，现货价格稳定。
• 基本面：供应偏高，需求疲软；成本端支撑有限。
• 策略观点：短期观望，关注供需错配及成本端变化。

农产品类

生猪

• 行情表现：猪价主流上涨，局部稳定。
• 基本面：养殖端挺价，北方二次育肥支撑，但屠宰端采购意愿偏弱。
• 策略观点：维持近月震荡思路，如遇反弹考虑短空，关注产能去化预期。

鸡蛋

• 行情表现：鸡蛋价格稳中有跌。
• 基本面：供应尚可，需求一般，远端有产能去化预期。
• 策略观点：近月以挤升水为主，反弹抛空；远端关注产能去化。

豆菜粕

• 行情表现：豆粕现货稳定，成交尚可。
• 基本面：巴西产量超预期，进口成本震荡；国内库存偏高，榨利承压。
• 策略观点：震荡运行，关注南美天气及进口成本变化。

油脂

• 行情表现：油脂价格反弹，马棕出口数据环比转好。
• 基本面：东南亚产量超预期，中期去库预期有所松动；印度进口减少，支撑价格。
• 策略观点：短期观望，关注高频数据及未来产量变化。

白糖

• 行情表现：白糖期货价格反弹，现货价格上涨。
• 基本面：国内进口糖源减少，糖价跌至低位；巴西新榨季可能调减甘蔗制糖比例。
• 策略观点：建议等待回调择机做多，关注巴西新榨季产量变化。

棉花

• 行情表现：棉花期货价格偏强震荡。
• 基本面：新疆调减种植面积，国内供需处于平衡状态。
• 策略观点：建议等待回调择机做多，关注新疆政策及需求变化。

研究中心团队

姓名	职务	组别	研究方向
孟远	总经理	主持研究中心工作	全面主持研究中心工作
吴坤金	总经理助理、组长	有色金属组	铜、铝
曾宇轲	分析师	有色金属组	碳酸锂
张世骄	分析师	有色金属组	铅、锌
王梓铧	分析师	有色金属组	氧化铝、烧碱
刘显杰	分析师	有色金属组	镍、锡
陈逸	分析师	有色金属组	不锈钢、玻璃、纯碱
陈仪方	有色研究助理	有色研究支持	有色研究支持
蒋文斌	高级投资经理、组长	宏观金融组	宏观、股指
钟俊轩	分析师	宏观金融组	贵金属、海外宏观
程靖茹	分析师	宏观金融组	国债、国内宏观
陈张滢	分析师	黑色建材组	煤炭、铁合金
朗志杰	分析师	黑色建材组	玻璃、纯碱
万林新	分析师	黑色建材组	铁矿、多晶硅、工业硅
赵航	分析师	黑色建材组	钢材
刘洁文	分析师	能源化工组	甲醇、尿素
张正华	分析师	能源化工组	橡胶、20号胶、BR橡胶
徐绍祖	分析师	能源化工组	塑料、PP、苯乙烯
马桂炎	分析师	能源化工组	PX、PTA、MEG、PVC
严梓桑	分析师	能源化工组	原油、燃油、低硫燃料油、沥青
王俊	分析师	农产品组	生猪、鸡蛋
杨泽元	分析师	农产品组	白糖、棉花
斯小伟	分析师	农产品组	豆粕、油脂