20180321-华创证券-钢铁行业深度研究报告_三月份华东_华南_华北产业链调研汇总_59页_1mb

钢铁行业三月份华东、华南、华北产业链调研总结

核心内容

本次调研由华创钢铁团队开展，走访了华东、华南、华北地区约20家企业，包括钢厂、仓库、贸易商、建筑设计院等，旨在分析当前钢铁产业链的供需、库存、资金及未来市场走势，帮助投资者把握机会。

主要观点与关键信息

一、需求端

• 需求延后但中期稳定：元宵节后需求虽有延迟，但中期需求未见明显下滑。
• 订单增长：建筑设计院反馈，2017年与2018年1、2月份订单量不降，部分公司业绩有所增长。
• 设计到施工周期：建筑设计到施工约半年时间，因此可依据去年设计院订单预判今年建筑钢材需求较好。
• 房地产市场变化：房地产销售虽好，但受政策调控影响，部分城市房地产建设趋于停滞，但保障性住房、租赁房仍有空间。

二、库存端

• 社会库存高，钢厂库存低：当前社会库存大幅增长，但钢厂库存维持在较低水平。
• 库存结构问题：下游终端的囤货主要集中在仓库，未出现大规模工地囤货现象。
• 库存累积时点：库存主要集中在年前和年后，价格有钢厂优惠，贸易商利润在200~300元/吨。
• 品种差异：建材（如螺纹钢）库存增长明显，板材库存增量有限，与限产政策相关。

三、资金端

• 贸易商资金压力显现：由于库存高、价格高，3月份贸易商面临还款压力，部分企业可能出现抛货。
• 终端资金状况：部分终端客户存在资金压力，需关注工程款回笼情况。
• 托盘资金问题：托盘资金周期约3个月，去年12月开始冬储，三月份将面临还款压力。
• 融资成本上升：贸易商融资成本升高，部分企业已开始寻求低成本融资渠道。

四、供给端

• 采暖季供给未明显下降：因废钢比提升，粗钢产量未明显下滑，但限产结束后供给弹性有限。
• 非采暖季限产：预计非采暖季限产10%~15%，且环保标准趋严，尤其以唐山为例，环保成本约300元/吨。
• 复产情况：部分高炉将在3月底复产，但受环保与产能限制，提产空间有限。
• 废钢比与成本：废钢比目前为15%~16%，后期将维持平稳，因废钢成本上涨已基本抵消其优势。

行业评级与展望

• 行业评级：推荐评级维持不变，但需关注资金压力与库存消化情况。
• 市场走势预期：节后需求启动将支撑钢价小幅反弹，但中期存在震荡风险。
• 供需关系：由于库存高企，价格上行空间有限，但若需求兑现，仍有望推动价格向上。

关键数据与趋势

• 库存变化：南京地区节后库存从24万吨升至40万吨，华东、华南库存显著增长。
• 钢材价格：节后钢价小幅反弹200~300元/吨，但实际需求需进一步验证。
• 基建投资：2018年基建增速预计小幅下调，但仍是GDP维稳的重要支撑。
• 政策影响：环保政策趋严，特别是唐山，非采暖季限产与环保改造将压缩供给。
• 区域差异：北方建材库存较低，而华东、华南库存偏高，且存在“北材南下”现象。

行业分析与建议

• 市场预期：当前市场依赖预期支撑，需关注实际需求释放情况。
• 资金压力：贸易商与终端客户均面临资金压力，需警惕三月抛货导致价格波动。
• 政策导向：政府限产、去产能、环保要求将对供给端产生持续影响。
• 投资建议：关注钢材价格波动，警惕库存消化不畅带来的风险，同时把握基建与地产的阶段性需求。

调研站点概览

相关研究报告

• 《钢铁行业周报：累库速率明显趋缓，需求引起的去库周期开启有望推动向上机会》
• 《钢铁行业周报：两会召开导致需求后移，需求先行指标仍然保持乐观》
• 《华北黑色产业链调研第一站：复产外供给难有额外增量，库存处在合理水平》

总结

整体来看，当前钢铁市场在需求、库存与资金三方面存在明显压力，但未来仍有一定上涨空间。贸易商与终端客户库存高企，资金链承压，需关注三月抛货对价格的影响。供给端因环保限产与废钢比提升，供给弹性有限，但限产政策逐步落实将对市场形成支撑。需求端虽有延迟，但中期趋势未变，基建与地产仍是重要支撑。整体市场呈现震荡走势，需关注政策与资金面变化。