20220830-中航证券-光大证券-601788.SH-2022年中报点评_资管业务表现亮眼_减值转回提高业绩韧性_6页_1mb

光大证券2022年中报点评总结

核心内容

2022年上半年，光大证券实现营收53.73亿元（-32.83%），归母净利润21.08亿元（-6.84%），扣非后归母净利润20.1亿元（-3.14%），基本每股收益0.42元（-12.5%）。公司ROE为3.61%，同比下降0.68个百分点。尽管整体营收和利润出现下滑，但净利润跌幅小于营收跌幅，主要得益于信用减值转回。

主要观点

1. 资管业务表现亮眼

• 收入增长显著：资管业务收入达6.58亿元，同比增长57.9%。
• 规模持续扩大：截至6月末，光证资管受托管理总规模达4,319.77亿元，同比增长15.29%；主动管理类占比达93.5%。
• 光大保德信资管规模略有下降：总规模1,134.72亿元，同比下降14.94%；公募基金管理规模为841.37亿元，同比下降12.42%。
• 未来展望：受益于国内宽货币环境和公司强化产品储备、投研建设及渠道拓展，资管业务仍有增长空间。

2. 投行业务项目储备丰富

• 收入略降：投行业务收入为8.08亿元，同比下降23.61%。
• 股权承销表现强劲：上半年主承销7家，包括4单IPO（如纳芯微）、2单增发及1单配股，股权承销规模达146.71亿元，同比增长55.17%。
• 债权承销稳健增长：完成797单债券承销项目，承销金额2,139.15亿元，同比增长11.61%；市场份额3.88%，行业排名第6位。
• 地方债承销增长显著：地方债承销金额达1,158.63亿元，同比增长187.25%，行业排名第5位。
• 海外业务拓展：完成2单港股IPO独家保荐及5单债券承销项目，2单合规顾问项目。
• 项目储备充足：IPO在审21家，叠加全面注册制政策红利，投行业务前景良好。

3. 自营与经纪业务表现不佳

• 自营业务收入下降：实现收入5.8亿元，同比下降28.84%；公允价值变动损益为-1.17亿元，较去年同期有所收窄。
• 经纪业务收入下滑：实现收入17.05亿元，同比下降14.63%。受市场波动及佣金率下行影响，业务表现承压。

关键信息

财务数据与估值

资产负债表关键数据

• 货币资金：2022E预计为737.56亿元，较2021A增长。
• 融出资金：2022E预计为460.23亿元，较2021A略有下降。
• 交易性金融资产：2022E预计为806.91亿元，持续增长。
• 买入返售金融资产：2022E预计为79.85亿元，增长趋势明显。
• 长期股权投资：2022E预计为11.21亿元，较2021A有所增长。
• 负债合计：2022E预计为1,934.39亿元，持续上升。
• 所有者权益合计：2022E预计为607.86亿元，增长趋势明显。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“持有”评级。
• 估值逻辑：基于当前市净率（PB）1.34，给予1.5倍PB估值，预计公司未来三年每股收益分别为0.71元、0.76元、0.89元，每股净资产分别为11.94元、12.45元、13.04元。

风险提示

• 市场波动风险：市场环境变化可能影响公司业绩。
• 市场活跃度不及预期：若市场活跃度不足，可能影响业务发展。
• 基金销售市场竞争加剧：竞争加剧可能影响公司市场份额。

结论

光大证券在2022年上半年面临营收和利润下滑的压力，但资管业务和投行业务表现较为突出，分别实现显著增长。公司依托光大集团平台优势，零售业务及投行项目储备丰富，未来发展前景乐观。尽管自营和经纪业务受市场及佣金率影响表现不佳，但信用减值转回提升了业绩韧性。分析师基于公司基本面及行业前景，给予“持有”评级，建议投资者关注其在注册制改革及多元金融协同下的长期发展机会。