20180904-光大证券-社保缴存新规对家电上市公司影响点评_家电龙头经营较为规范_未来动态竞争反而更加受益_5页_925kb

报告摘要

家电行业社保缴存新规影响分析总结

核心内容

本报告分析了2018年社保缴存新规对家电行业上市公司的影响。新规要求自2019年起，由税务部门统一征收社会保险费，包括基本养老保险、基本医疗保险、失业保险、工伤保险和生育保险。市场担忧新规会大幅增加企业用工成本，但报告指出，家电龙头企业因经营规范，受社保缴存规范化影响较小，且具备较强的成本消化能力。

主要观点

新规背景
社保缴存新规旨在提高社保缴纳的规范性和透明度，由税务部门统一征收，而非仅代征。此举将促使企业按照真实工资水平缴纳社保，而非以往按最低基数缴纳。
对家电上市公司的影响
- 多数家电龙头企业此前社保缴纳较为规范，因此新规对其利润影响较小。
- 通过测算，若社保缴存新规100%实施，对家电龙头的额外支出占2017年归母净利润的比例约为4%。
- 个别企业如新宝股份、美的集团、格力电器等，因工资结构和社保基数差异，影响比例略高，但整体仍处于可控范围内。
产业链配套成本上升的可能性
尽管家电龙头受影响较小，但其上下游企业（如供应商、劳务派遣公司、经销商）在规范性方面仍有提升空间，短期社保缴存规范化可能导致产业链整体成本上升。
动态竞争中的受益效应
新规将对不规范缴纳社保的中小企业造成较大冲击，从而提升家电龙头在行业竞争中的优势，推动行业集中度进一步提高。
新规实施节奏与影响
社保缴存规范化是一个长期过程，短期内税务部门会预留过渡期并可能出台补偿措施，以减轻企业负担。因此，市场无需过分悲观。

关键信息

社保缴存新规实施时间：2019年1月1日起由税务部门统一征收。
影响测算方法：基于16家家电龙头企业，假设员工工资符合正态分布，分别测算社保缴存上限和下限情况下的费用变化。
影响比例：整体测算显示，新规对家电龙头利润影响约为4%。
行业趋势：中小企业因不规范缴存社保，将面临更大成本压力，而龙头企业将受益于行业集中度的提升。
风险提示：短期内100%落地社保新规可能带来较大冲击，但长期来看，规范化是必然趋势。

行业及公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级