20220830-东吴证券-福斯特-603806.SH-2022年中报点评_Q2顺价能力良好_彰显龙头风范_8页_647kb

福斯特（603806）2022年中报总结

核心内容概述

福斯特在2022年上半年实现了显著的业绩增长，显示出其在光伏材料领域的强劲竞争力。公司2022H1营业收入达到90.15亿元，同比增长57.73%；归属母公司净利润为10.57亿元，同比增长16.98%。公司维持“买入”评级，基于其良好的顺价能力和光伏级EVA粒子价格回落的预期。

主要观点

• 盈利能力修复：2022Q2公司实现营收51.31亿元，同比增长76.85%；归母净利润7.18亿元，同比增长75.72%。毛利率和净利率均有所改善，其中毛利率提升1.21个百分点，净利率提升5.26个百分点。
• 胶膜业务表现突出：2022H1胶膜出货量达6.15亿平米，同比增长33%；其中Q2出货3.3亿平米，同比增长17%，环比增长38%。公司成功传导成本上涨，单平米净利显著提升。
• 背板与感光干膜业务增长：背板业务出货量达5650万平米，同比增长80%；感光干膜出货5406万平米，同比增长19%。预计全年出货量将显著增长。
• 越南扩产优化布局：公司启动越南年产2.5亿平米高效电池封装胶膜项目，折算光伏装机约25GW，有助于降低经营成本并拓展东南亚市场。
• 费用控制能力优秀：公司期间费用率下降，费用控制能力良好，2022Q2期间费用率降至3.49%，费用率下降2.5个百分点。
• 现金流管理问题：2022H1经营活动现金流净流出12.56亿元，主要由于销售规模扩大及应收账款和存货增加。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 胶膜业务：2022H1出货6.15亿平米，同比增长33%；Q2出货3.3亿平米，同比增长17%，环比增长38%。
• 背板业务：2022H1出货5650万平米，同比增长80%；Q2出货3150万平米，同比增长92%，环比增长26%。
• 感光干膜业务：2022H1出货5406万平米，同比增长19%；Q2出货2706万平米，同比增长15%，环比持平。
• 产能扩张：预计2022年底背板产能达2200万平米/月，感光干膜江门基地扩产逐步推进。

投资评级与目标价

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为27.4亿元、35.6亿元、42.3亿元，同比增长分别为25%、30%、19%。
• 估值：给予公司2023年35倍PE，对应目标价93.8元，维持“买入”评级。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能影响公司盈利能力。
• 政策变化：政策调整可能对光伏行业产生不利影响。

总结

福斯特在2022年上半年表现出色，得益于其良好的顺价能力和市场需求的持续增长。胶膜和背板业务均实现量利双升，特别是在Q2，公司盈利能力显著修复。越南扩产项目有助于优化产业布局并降低成本，而新材料研发销售也在稳步推进。尽管公司面临一定的风险，但整体表现积极，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。