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天顺风能（002531）2021年年报点评总结

核心内容概述

天顺风能是一家专注于新能源装备制造及新能源开发投资的公司，自2005年成立以来，深耕风塔、叶片及关键部件制造领域，现已成为国内塔筒市场占有率第一的企业。公司2021年实现营业收入81.72亿元，同比增长1.42%；归属于上市公司股东的净利润13.10亿元，同比增长24.76%。尽管风电设备业务略有下滑，但公司通过布局零碳发电业务，实现了业绩的稳定增长，展现出“设备+零碳”双轮驱动战略的初步成效。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 收入与利润：2021年公司营收为81.72亿元，净利润13.10亿元，同比分别增长1.42%和24.76%。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为15.15/20.57/25.33亿元，EPS分别为0.84/1.14/1.41元，对应PE分别为14/10/8。
• 盈利能力：2021年公司净利率为15.95%，ROE为16.84%，2022年预计ROE提升至17.40%，2024年有望达到21.96%。

2. 业务结构

• 风电设备业务：受陆上风电抢装结束及行业装机量下降影响，2021年风电设备业务营收69.59亿元，同比下滑3.54%。
• 零碳发电业务：公司完成首个分散式风电项目在湖北汉川并网，发电业务营收同比增长47.94%，达10.51亿元。截至2021年底，公司累计并网风电场规模为884MW。

3. “两海”布局

• 海风市场：公司计划在2022年进一步推进海风及出口业务布局，预计新增60万吨海风塔筒产能将于2022年底投产。
• 产能分布：公司塔筒总产能约90万吨/年，未来产能将重点布局江苏、广东/广西及福建地区，以巩固其在全球海上风电市场的领先地位。

4. 行业前景

• 海风发展：随着陆上风电市场趋于饱和，公司通过海风业务布局，有望抓住行业高景气周期，实现增长。
• 技术与渠道迁移：公司陆上风电多年积累的技术和渠道优势，有望迁移至海风产品，提升整体竞争力。

5. 财务指标预测

6. 公司战略与前景

• 双轮驱动：公司正从单一设备制造商向“设备+零碳”双轮驱动转型，增强业务多元化。
• 未来增长：公司预计2022-2024年营收将保持稳步增长，年复合增长率约23.15%，盈利能力持续增强。

风险提示

• 行业风险：风电行业整体发展可能不及预期，影响公司业绩。
• 业务风险：公司业务拓展及成本控制可能未达预期，影响盈利能力。

总结

天顺风能凭借其在风电设备领域的深厚积累，成功实现了从传统设备制造商向“设备+零碳”双轮驱动的战略转型。尽管2021年风电设备业务受到行业装机量下滑的影响，但其零碳发电业务增长显著，体现了公司在新能源领域的多元化布局能力。公司计划通过“两海”产能扩张，进一步巩固其在全球海上风电市场的领先地位。财务预测显示，公司未来三年盈利能力和估值水平将持续提升，未来发展前景良好。