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A股策略报告总结（2018-08-27）

核心内容概览

本报告分析了2018年8月A股市场的整体态势，指出当前市场正处于情绪改善的窗口期。从中长期角度看，A股具备历史大底的基本特征；但从短期来看，市场仍表现出震荡磨底的趋势。报告重点分析了估值、换手率、流动性、汇率及经济预期等因素，并提出了相应的投资策略。

主要观点

1. 中长期看，A股具备历史大底的基本特征

• 估值水平：当前上证综指PE为14.6倍，与历史四次底部（1996年512点、2005年998点、2008年1664点、2013年1849点）的PE区间（12-18倍）相吻合，估值处于历史底部区域。
• 成交换手率：截止上周末，A股年化周平滑换手率为128%，今年以来均值为182%，已处于历史底部换手率区间（151%-290%）。

2. 短期看，A股表现为震荡磨底

• 流动性改善：7月7000亿定向降准落地，银行间市场隔夜利率降至1.42%，非银机构流动性改善，R007降至2.1%，创三年新低。6月银行超储率1.7%，高于去年同期1.4%，显示市场流动性已非常宽松。
• 风险溢价未回落：尽管流动性宽松，但市场仍担忧人民币贬值及经济滞涨预期。中美贸易谈判和新兴市场汇率波动引发资金流出；7月经济全面走弱，8月经济加速回落，下游需求疲软，叠加部分商品价格短期上涨，导致投资者情绪偏谨慎。

3. 央行重启逆周期因子应对人民币贬值压力

• 央行在上周重启“逆周期因子”，以稳定人民币汇率，应对美元指数快速上行带来的贬值压力。此举表明央行对汇率维稳的坚定态度，有助于缓解市场对人民币贬值的担忧。

4. 国内不存在滞涨预期，无需过度担忧

• CPI上涨：猪价和菜价因供给冲击（如非洲猪瘟、洪灾）短期上涨，但食品价格环比仅上涨1%，非趋势性上涨。
• 工业品价格：螺纹钢、铁矿石等受益于大基建政策，价格有所上涨，但整体工业生产活动数据量价齐跌，显示需求持续走弱，不存在趋势性滞涨。

5. 投资策略建议

• 市场表现：年初以来，上证综指、中小板和创业板分别下跌17.5%、22.5%和17.3%，市场风险已充分释放。
• 配置主线：
  • 大众消费类个股：基本面稳健，是增量资金配置的首选方向，建议逢低关注。
  • 周期股：受益于大基建政策，如化工、建材、钢铁等。
  • 成长股：跌幅较大，机会来自“超跌反弹”，如电子、5G等。

投资评级说明

以报告发布之日起6个月内，证券或行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，评级分为：

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
• 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级

信息披露与免责声明

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