20180805-安信证券-建筑行业周报_政治局部署下半年经济工作_基础设施补短板力度加大_14页_835kb

建筑行业分析报告总结

核心内容概述

2018年8月5日，中央政治局部署下半年经济工作，提出加大基础设施领域补短板力度，并坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策。政策强调要增强金融机构服务实体经济的能力，稳定就业，防范金融风险，推进去杠杆工作，以及遏制房价上涨。同时，国务院进一步要求打通货币政策传导机制，发挥财政政策积极作用，用好国债、减税等政策工具，增强金融机构服务实体经济的内生动力。

主要观点

• 政策支持：中央和国务院均释放积极信号，推动财政和货币政策边际宽松，助力基建投资增速修复。
• 市场表现：本周（7.30-8.3）建筑行业（中信建筑指数）跌幅为-3.83%，但强于大盘，尤其在铁路建设子版块表现较好。
• 行业估值：建筑行业市盈率（TTM）为11.54倍，较上周略有下跌，但较年初的下滑幅度有所减小。市净率（MRQ）为1.27，同样有所回落。
• 投资逻辑变化：市场担心的政策收紧已不再，政策底逐步显现，有助于建筑行业估值修复。融资环境改善，有望缓解建筑企业“融资难”问题，提升业绩预期。
• 行业前景：下半年基建投资增速有望修复，特别是中西部基础设施和乡村振兴领域。PPP项目规范化趋势明显，相关企业或将受益。

关键信息

1. 市场表现

• 建筑行业指数（CS）本周跌幅为-3.83%，跌幅低于HS300（-5.85%）、上证综指（-4.63%）和深证成指（-7.46%）。
• 本周涨幅前五为美尚生态（+10.88%）、东方新星（+10.05%）、海波重科（+9.15%）、苏交科（+7.14%）、北新路桥（+7.1%）。
• 跌幅前五为*ST毅达（-22.03%）、汉嘉设计（-19.29%）、*ST罗顿（-14.4%）、南山控股（-14.07%）、蒙草生态（-13.24%）。

2. 市场估值

• 建筑行业市盈率（TTM）为11.54倍，较上周略有下跌，但与年初相比，下滑幅度有所减小。
• 建筑行业市净率（MRQ）为1.27，较上周同样有所回落。
• 市盈率最低前五为：中国建筑（6.19）、葛洲坝（6.43）、山东路桥（7.15）、中国铁建（7.25）、蒙草生态（7.26）。
• 市净率最低前五为：葛洲坝（0.84）、中国中冶（0.85）、腾达建设（0.86）、中国铁建（0.87）、安徽水利（0.90）。

3. 建筑行业投资建议

• 推荐主线：
  • 大建筑央企：如中国建筑、葛洲坝、中国化学、中国中铁、中国交建、中国铁建，具有估值及信用优势。
  • 地方建筑国企：如安徽水利、山东路桥，具有区域基建参与优势及业绩增长潜力。
  • 生态园林企业：如东珠生态、岭南园林、文科园林、大千生态，受益于融资环境改善。
  • 专业工程公司：如中国化学，受益于油价上涨带来的资本开支增加。

4. PPP项目进展

• 截至2018年6月，全国PPP项目管理库共7,749个项目，总投资额11.9万亿元，其中落地项目3,668个，投资额6.0万亿元，落地率47.3%。
• 2018年1-6月新增项目612个，投资额1.2万亿元，新增落地项目939个，投资额1.4万亿元，落地率上升9.1个百分点。
• 二季度清退项目856个，涉及金额9569亿元，项目质量有所提升。
• PPP项目在全国继续平稳推进，部分区域重启项目，优质PPP项目有望迎来发展机遇。

5. 行业动态

• 中央政策：加大基建领域补短板力度，推动积极财政政策，稳健货币政策，促进经济稳定。
• 地方政策：如深圳市、福建省、江苏省发布PPP实施细则及指导意见，推动PPP项目规范发展。
• 数据支持：7月份制造业PMI为51.2%，高于荣枯线；建筑业商务活动指数为59.5%，新订单指数为56.4%，显示行业仍具增长潜力。

6. 风险提示

• 经济下行风险：整体经济环境可能影响基建投资增速。
• PPP推进不及预期：政策执行力度不足可能影响项目落地。
• 固定资产投资下滑：可能影响建筑行业整体需求。
• 地方财政增长缓慢：可能限制地方基建投资能力。

总结

建筑行业在政策支持下迎来边际改善，尽管当前市场表现低迷，但政策导向和融资环境的优化为行业提供了新的发展机遇。重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业及专业工程公司，同时关注PPP项目规范化带来的投资机会。行业估值修复和基本面改善是未来行情的关键因素。