20220407-国盛证券-中国中铁-601390.SH-Q1订单高增84_大基建龙头受益稳增长加码_3页_544kb

中国中铁（601390.SH）总结

核心内容概述

中国中铁在2022年第一季度实现了显著的订单增长，新签订单达到6057亿元，同比增长84.0%，创下了自2014年以来的单季最高增速。公司作为大基建领域的龙头企业，受益于稳增长政策的推动及市场开拓力度的加大，同时受益于去年同期基数较低。公司2021年扣非净利润增长19.35%，表现出强劲的盈利能力，且通过股权激励计划进一步明确了未来三年的增长目标和ROE提升预期。

主要观点与关键信息

订单增长情况

• Q1订单高增：新签订单6057亿元，同比增长84.0%，其中基建业务新签订单5435亿元，同比增长94.0%。
• 业务细分表现：
  • 铁路类订单同比增长7.9%；
  • 公路类订单同比增长147.5%；
  • 市政及其他类订单同比增长108.1%；
  • 公路和市政类订单增长显著，主要来源于产业园、城市更新等项目。
• 非承包类业务：勘察设计同比增长157.5%，工业设备同比增长5.4%，房地产开发同比下降28.4%，其他业务同比增长38.4%。

地域表现

• 境内业务：新签合同额5662亿元，同比增长81.7%；
• 境外业务：新签合同额396亿元，同比增长123.6%，境外经营持续修复。

财务表现

• 2021年业绩：实现营业收入10704亿元，同比增长10.2%；归母净利润276亿元，同比增长9.7%；扣非净利润261亿元，同比增长19.4%。
• 2022-2024年预测：
  • 归母净利润分别为311/349/392亿元，年均增长率约12.6%；
  • EPS分别为1.26/1.41/1.58元，对应PE分别为5.2/4.6/4.1倍；
  • 当前PB(If)为0.70倍，处于历史低位。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级；
• 估值修复预期：公司当前估值较低，预计在稳增长政策驱动下有望迎来估值修复。

风险提示

• 稳增长政策力度不达预期；
• 疫情反复带来的不确定性；
• 房地产行业减值计提增加；
• 项目进度不达预期。

财务指标概览

主要财务比率

投资逻辑

• 政策驱动：稳增长政策持续加码，预计带动基建行业景气度提升；
• 订单保障：截至2021年末，公司未完合同额达4.21万亿元，为未来业绩提供坚实支撑；
• 业绩目标：股权激励计划明确公司未来三年扣非业绩复合增速不低于12%，ROE逐年提升；
• 估值优势：当前PE和PB均处于历史低位，具备估值修复空间；
• 行业前景：建筑行业下半年基本面有望明显改善，公司作为龙头有望受益。

股票信息

分析师信息

• 分析师：何亚轩、程龙戈、廖文强
• 执业证书编号：S0680518030004、S0680518010003、S0680519070003
• 邮箱：heyaxuan@gszq.com、chenglongge@gszq.com、liaowenqiang@gszq.com

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