20220831-浙商证券-中国中铁-601390.SH-中国中铁2022年半年度报告点评_H1经营表现略超预期_新型城镇化+水利建设有望引领基建龙头价值回归_4页_809kb

中国中铁2022年半年度报告总结

核心内容概述

中国中铁（601390）在2022年半年度报告中展现出良好的经营表现和成长潜力，尤其在新型城镇化和水利建设领域表现突出，成为公司价值回归的重要驱动力。

主要观点

• 经营表现略超预期：公司2022年H1实现营收5606亿元，同比增长12.5%；归母净利润151亿元，同比增长15.5%。四大业务板块（基建、地产、工业制造、设计）均实现增长，其中基建业务受益于政策支持，实现稳定增长。

• 毛利率提升与费用优化：尽管整体营收增长，公司综合毛利率保持稳定在8.87%，其中基建板块毛利率逆势提升0.35个百分点。期间费用率同比下降0.29个百分点，主要得益于管理与财务费用的下降及财务费用总额的显著减少（同比降34.32%）。

• 新签订单增长显著：2022年H1公司新签合同额达12119亿元，同比增长17%。其中，基建板块新签订单10348亿元，同比增长14%；公路和市政业务订单分别同比增长28%和17%，成为增长主力。

• 水利建设订单大幅增长：公司切入水利水电市场，积极布局区域引调水项目，如滇中引水工程。2022年H1水利建设新签合同额达742.2亿元，同比增长819.7%，显示出“第二增长曲线”的初步成型。

• 政策支持带来发展动能：新型城镇化和水利建设政策的持续加码，为公司提供了广阔的发展空间。国家发改委发布的《“十四五”新型城镇化实施方案》和水利部的高投资目标，进一步提升了基建领域的市场需求。

• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年营业收入将分别增长11.70%、11.09%和10.46%，归母净利润预计增长12.29%、11.90%和12.00%。对应EPS分别为1.25、1.40和1.57元，当前PE估值为4.6倍，处于历史低位，公司未来成长动能充足，价值回归可期。

关键信息

• 财务数据：

  • 2022年H1营收5606亿元，同比增长12.5%；
  • 归母净利润151亿元，同比增长15.5%；
  • 毛利率8.87%，期间费用率4.39%；
  • 新签订单额12119亿元，同比增长17%；
  • 水利建设订单额同比增长819.7%。

• 业务结构：

  • 基建业务营收4837亿元，同比增长9.2%；
  • 地产业务营收234亿元，同比增长69%；
  • 工业制造营收128亿元，同比增长7%；
  • 设计业务营收87亿元，同比增长18%。

• 投资与现金流：

  • 2022年H1经营活动现金流30511亿元，投资活动现金流-49652亿元，筹资活动现金流19141亿元；
  • 现金净增加额为0亿元，但未来三年预计现金净增加额将显著提升。

• 财务比率：

  • 营业收入增长率预计分别为11.70%、11.09%、10.46%；
  • 归母净利润增长率预计分别为12.29%、11.90%、12.00%；
  • 毛利率稳定在10.17%-10.24%之间；
  • 净利率保持在2.82%-2.84%；
  • ROE预计从8.23%提升至8.92%；
  • P/E估值预计从4.58倍降至3.65倍。

• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司未来成长潜力大，估值处于低位，具备价值回归空间。

风险提示

• 基建投资增速不及预期；
• 部分基础设施项目收益率不及预期。

总结

中国中铁作为国内基建龙头企业，在稳增长政策背景下展现出较强的盈利能力与市场拓展能力。公司通过加快交房进度和优化费用结构，实现了业绩的稳步提升。同时，公司积极布局水利建设领域，新签订单额显著增长，显示出第二增长曲线的潜力。在政策支持下，公司未来在新型城镇化和水利建设方面的发展动能充足，估值处于历史低位，具备良好的投资价值。