深度报告-20210107-中原证券-大立科技-002214.SZ-公司深度分析_红外应用不断拓展_军民业务两翼齐飞_24页_2mb

大立科技公司深度分析总结

核心内容

大立科技（002214.SZ）是一家专注于非制冷红外焦平面探测器、红外热成像系统、智能巡检机器人、惯性导航光电产品等领域的高新技术企业。公司起源于浙江省测试技术研究所，2008年上市，是国内红外和安防行业A股首家上市公司。公司拥有完整的产业链，具备自主知识产权，是红外成像制导导弹、红外导引头等核心部件的重要供应商。

主要观点

• 军民业务双轮驱动：公司军品业务受益于红外导弹等装备的定型和量产，迎来快速发展期；同时，民品市场如电力监测、防疫测温等应用领域持续拓展，市场需求不断增长。
• 技术实力突出：公司是国内少数掌握非制冷非晶硅红外探测器核心技术的厂商之一，具有较强的稀缺性与技术壁垒。
• 市场空间广阔：全球军用红外市场预计2023年将达到107.95亿美元，而国内军品市场仍处于快速增长阶段。红外探测器封装技术进步使得成本大幅下降，推动其在民用市场的广泛应用。
• 盈利预期良好：公司2020-2022年营业收入分别为12.35亿、12.06亿、15.81亿，归母净利润分别为4.12亿、4.48亿、6.03亿，盈利能力和增长潜力显著。
• 估值优势明显：公司PE（2020-2022）分别为32.9X、30.3X、22.5X，相比同行业公司估值偏低，投资价值较高。

关键信息

1. 公司简介

• 成立于1984年，由浙江省测试技术研究所改制后组建，2008年上市。
• 专注于非制冷红外焦平面探测器、红外热成像系统、智能巡检机器人、惯性导航光电产品。
• 拥有完整的红外产业链，技术实力强，具备自主知识产权。
• 2021年6月通过收购北京航宇智通，进入机载光电吊舱市场，提升军品业务结构。

2. 军品业务发展

• 红外导引头：是军品收入的主要来源，占军品业务一半以上，受益于红外导弹定型和量产。
• 红外武器系统：红外制导导弹在军事上的应用日益广泛，特别是在实战化训练和新型装备发展背景下。
• 红外观瞄具：用于陆军，提升夜间作战能力，市场仍处于增长阶段。
• 机载光电吊舱：公司通过并购进入该领域，市场空间大，单机价值高，竞争壁垒强。

3. 民品市场拓展

• 电力巡检机器人：公司深耕电力市场，产品具备红外和白光识别能力，市场渗透率低，增长潜力大。
• 防疫测温产品：疫情期间需求激增，带动公司民品业务增长，提升社会对红外产品的认知度。
• 其他民用领域：包括安防监控、辅助驾驶、消防警用、工业测温等，红外产品应用广泛。

4. 财务表现

• 2018-2020年：营业收入分别增长40.5%、25.2%、132.8%，净利润分别增长82.0%、147.4%、203.3%。
• 毛利率：从50%提升至61.83%，盈利能力强。
• ROE：2020年达到23.79%，明显提升。
• 资产负债率：15.39%，财务结构稳健。

5. 盈利预测与估值

• 预计公司未来几年军品收入将显著增长，民品业务在2021年后持续健康快速发展。
• 公司估值水平对比同行业公司明显偏低，具备较高的投资价值。

风险提示

• 可转债项目无法顺利推进：可能影响公司融资及业务拓展。
• 军工型号产品量产进度不及预期：可能影响军品业务增长。
• 应收账款回笼出现问题：可能影响公司现金流和财务健康。
• 集约业务进展低于预期：可能影响公司整体业绩表现。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 公司投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预计未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。

结论

大立科技凭借其在红外技术领域的深厚积累和全产业链布局，以及军品和民品市场的双重增长动力，具备较强的市场竞争力和增长潜力。公司技术实力突出，盈利能力和财务状况良好，估值水平具有吸引力，预计未来几年将实现业绩的快速增长。