20220413-安信证券-盐湖股份-000792.SZ-锂业务量价齐增_钾肥龙头或持续受益于钾肥价格提升_4页_275kb

盐湖股份（000792.SZ）2022年Q1业绩总结

核心内容

盐湖股份（000792.SZ）在2022年第一季度业绩显著增长，预计归母净利润为345,000万元至355,000万元，同比增长334.98%至347.59%；扣非归母净利润为343,283万元至353,283万元，同比增长337.34%至350.08%。公司主要受益于锂业务量价齐增及钾肥价格提升。

主要观点

锂业务表现突出

• 产量与销量：2022年Q1碳酸锂产量约0.7万吨，销量约0.67万吨，预计现有库存约0.4万吨。
• 产能释放：公司现有3万吨碳酸锂产能，随着Q2产能加速释放，锂业务业绩有望进一步提升。
• 价格趋势：锂资源供给受限导致价格大幅上涨，2022年Q1电池级、工业级碳酸锂均价分别为42.1万元/吨和40.2万元/吨，同比分别增长463.2%和469.6%，环比分别增长102%和108.5%。
• 价格预期：尽管近期价格可能因下游减产等因素偏震荡，但锂资源长期紧张状态不改，锂价有望维持高位。

钾肥业务受益于价格上涨

• 价格表现：钾肥现货价格达到4920元/吨，预计未来数月还将进一步攀升。
• 产销情况：2022年Q1氯化钾产量约114万吨，销量约145万吨，单季度消耗库存约31万吨，目前仍有库存约47.6万吨。
• 公司售价：2022年Q1氯化钾售价已达到3500元/吨，与现货价存在一定折价，但整体趋势一致。

关键信息

政策支持与资源变现

• 察尔汗盐湖资源：察尔汗盐湖总面积达5856平方公里，氯化钾、氯化锂等储量居全国首位。
• 产能规划：公司现有500万吨氯化钾产能，规划10万吨盐湖碳酸锂产能。
• 政策背景：根据《青海建设世界级盐湖产业基地行动方案》，到2035年盐湖产业产值将达1200亿元，公司有望持续受益。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为36元/股。
• EPS预测：预计公司2021-2023年每股收益分别为0.79元、2.64元、2.74元。
• PE预测：对应PE分别为38.8倍、11.5倍、11.1倍，显示估值逐步下降。

财务指标分析

• 营收与利润：预计2022年营业收入为354.52亿元，净利润为143.44亿元，同比大幅增长。
• 毛利率：2022年预计毛利率为77.8%，显著高于2021年的55.7%。
• 资产负债率：从2021年的60.3%下降至2022年的33.5%，显示财务结构改善。
• ROE与ROIC：2022年ROE预计为63.4%，ROIC预计为332.2%，显示公司盈利能力显著增强。

风险提示

• 主营产品价格不及预期
• 需求不及预期
• 项目进展不及预期

财务数据概览

股价表现

• 当前股价：30.47元（2022-04-12）
• 12个月价格区间：24.70/43.76元
• 相对收益：1M为9.27%，3M为14.13%，12M为255.65%
• 绝对收益：1M为1.83%，3M为-3.48%，12M为245.59%

总市值与股本

财务指标趋势

总结

盐湖股份在2022年Q1业绩显著提升，主要得益于锂业务量价齐增和钾肥价格上涨。公司拥有丰富的察尔汗盐湖资源，未来有望持续受益于盐湖开发政策。财务指标显示公司盈利能力增强，资产负债率下降，估值逐步改善。分析师给予“增持-A”评级，目标价为36元/股。然而，需关注主营产品价格、需求及项目进展不及预期的风险。