20250617-五矿证券-有色金属_中印大合同签订_钾肥价格重心上移_6页_673kb

事件概述：2025年，中印两国钾肥大合同价格显著上涨。中国合同价346美元/吨CFR，同比涨26.7%，印度合同价349美元/吨，同比涨25%。此前印印大合同（349美元/吨）由俄罗斯BPC公司与印度IPL达成，计划发货65万吨。

价格比较：中国钾肥大合同持续低于印度及全球现货价格，过去年份多数年份低于印度，得益于自产和海外进口，中国是全球钾肥价格洼地。

市场情况：当前钾肥现货价格在2900元/吨附近震荡，低于大合同折算价格（约2850元/吨人民币）。港口库存低位（100.4万吨，同比减70万吨），需求旺盛，补库需求强烈，大合同价格提供强力支撑。今年初春耕需求和供给减产（白俄罗斯和俄罗斯巨头减产）推高价格。

供给扰动：中东冲突可能影响以色列化工集团供应（全球第六大产商，产能400万吨），风险红海航运中断。叠加白俄罗斯Belaruskali减产90-100万吨、俄罗斯乌拉尔钾肥减产70万吨，全球钾肥供给趋紧。

展望：短期，价格重心上移，受大合同支撑和供给扰动影响。长期，全球钾肥市场寡头垄断，新增产能有限，成本上升和需求温和复苏可能推动新一轮价格上涨周期。

风险提示：海外新建产能加速、地缘政治变化、全球航运波动。

评级：看好日期：2025.06.17。