医疗保健行业深度报告：三点逻辑，带动特色原料药行业开启长期景气周期-20181114-长江证券-16页-1mb

医疗保健行业：特色原料药行业开启长期景气周期

核心内容概述

本报告分析了特色原料药行业在国内外市场环境变化下的发展潜力，指出全球和国内的三大逻辑将推动该行业进入新的景气周期。报告强调，随着全球质量标准提升和环保政策趋严，以及国内药政改革的推进，特色原料药行业有望实现量价齐升，并成为资本市场关注的板块性投资机会。

主要观点

1. 全球视野下，特色原料药有望步入温和且持续的量价齐升周期

• 过往：特色原料药曾是医药行业的热点，但近年来因行业成长性弱化而逐渐淡出。
• 当下：许多特色原料药品种已形成寡头竞争格局，中国企业占据主导地位。
• 未来：质量标准和环保政策的提升，使行业供给侧出清，需求刚性，有望开启长期景气周期。

2. 国内药政改革提升特色原料药地位和议价能力

• 政策影响：带量采购、一致性评价等政策推动原料药在产业链中的地位提升。
• 质量标准：国内一致性评价标准已与欧美趋同，高质量原料药企业将获得更高议价能力。
• 数据支持：以阿莫西林、二甲双胍等品种为例，国内原料药批文数量少于制剂批文，但高质量原料药企业稀缺，具备战略价值。

3. 特色原料药企业自身产业升级打开成长空间

• 升级路径：
  • 制剂一体化：依托高品质原料药资源和质量体系，向制剂业务延伸。
  • CDMO业务：结合化学合成、工艺研发等优势，拓展定制研发生产服务。
• 市场前景：CDMO业务增长迅速，中国有望成为全球主要承接地。

关键信息

行业现状

• 原料药分类：包括大宗原料药、特色原料药和专利药原料药，其中特色原料药增长稳定性好，周期性弱。
• 国内企业优势：中国是全球最大的原料药生产国，占据全球原料药市场约三分之一的份额。
• 环保整治影响：环保政策趋严，推动行业供给侧出清，提升出口均价。

市场数据

• 出口增长：2000-2017年，我国原料药出口量从约102万吨增至896万吨，复合增速7.78%；出口额从18亿美元增至291亿美元，复合增速5.11%。
• 印度依赖中国：2014-2017年，印度从中国进口的原料药和中间体占其总进口额的三分之二。
• CDMO市场：预计2021年全球CDMO市场规模将超过1,025亿美元，中国CDMO市场增速有望达到18.32%。

企业案例

• 典型企业：普洛药业、美诺华、仙琚制药、九洲药业、华海药业、天宇股份等。
• 印度案例：DivisLab作为印度特色原料药企业，虽业绩不突出，但市值和市盈率均高于其他印度药企，反映出行业价值提升。

投资机会

• 板块性机会：当前特色原料药企业利润和市值基数较小，未来有望受益于行业景气周期和自身升级，表现出较好成长性。
• 投资评级：报告对行业评级为“看好”，对相关公司评级为“买入”或“增持”。

风险提示

• 原料药提价不达预期
• 原料药销量不达预期

结论

特色原料药行业正迎来新的发展机遇，全球供需结构优化、国内政策利好、企业自身升级，三方面共同推动行业进入景气周期。随着质量标准提升和环保整治的持续，行业门槛提高，企业盈利能力和市值空间有望显著扩大，为投资者带来长期回报。