20180711-中国证券报-并购重组审核更趋专业化市场化_9页_4mb

A股退市常态化与市场生态重塑

核心内容

2018年A股市场加快了退市进程，退市吉恩与退市昆机迎来最后交易日，标志着退市机制日趋完善。进入2018年，已有5家上市公司处于退市阶段，同时，部分退市公司如长航油运、创智科技等已启动重新上市程序，A股生态正经历重塑。

主要观点

• 退市常态化：2018年A股退市数量显著增加，达到5家，是近年来首次出现如此规模的退市。退市制度的改革与完善，使“不死鸟”现象逐渐消失，市场将更趋于优胜劣汰。
• 退市机制优化：监管层将退市决策权下放至交易所，推动财务类和市场类退市指标的优化，提高退市效率。
• 重新上市可能性：部分退市公司已启动重新上市程序，但未来不可能出现批量退市公司重新上市的情形，市场对重新上市仍持审慎态度。

关键信息

• 退市案例：2018年退市公司包括*ST吉恩、*ST昆机、*ST凯迪、ST百特、金亚等，其中ST吉恩和ST昆机跌幅接近80%。
• 退市原因：主要因连续亏损、财务造假、违规披露信息等，如*ST凯迪因审计报告问题被实施退市风险警示。
• 市场影响：投资者对ST股的炒作热情下降，市场对员工持股计划和并购重组的审慎态度增强。

并购重组审核更趋专业化市场化

核心内容

证监会对《并购重组委工作规程》进行了修改，强化了委员履职监督，提高了审核透明度和效率，推动并购重组向专业化、市场化方向发展。

主要观点

• 审核制度优化：新一届并购重组委审核更加全面细致，注重审核人员资质，提高选聘委员标准。
• 委员结构调整：委员总数增加，内部委员占比不超过27.5%，增加外部委员人数，提升审核的市场化程度。
• 审核通过率下降：预计2018年下半年并购重组审核通过率和项目数量会有所下降，与IPO审核趋同。

关键信息

• 审核通过率：2018年上半年并购重组审核通过率约为89%，低于2017年的93.06%。
• 监管意图：一方面限制不规范的并购重组，另一方面发挥其对资源整合的作用。
• 投资风险：随着审核趋严，投资定增并购配融项目的风险下降，市场对并购交易更加审慎。

员工持股计划“爆雷”与回归本源

核心内容

A股市场中，员工持股计划因杠杆资金撤退和市场震荡，出现大量爆仓情况，促使员工持股回归本源，减少杠杆依赖。

主要观点

• 爆仓现象：多家上市公司员工持股计划因触及止损线，导致优先级资金强平，如*ST凯迪、康盛股份等。
• 杠杆资金撤退：由于资管新规限制期限错配，银行对员工持股计划资金支持减少，促使计划回归本源。
• 回归本源趋势：上市公司通过大股东折价转让、定增等方式降低员工持股成本，提高员工参与积极性。

关键信息

• 员工持股计划现状：截至2018年6月，已有40家上市公司实施员工持股计划，其中25家当前股价低于买入价格。
• 强平方式：强平分为两种，一种是清仓卖出，另一种是罚没一般受益人份额。
• 监管影响：资管新规对员工持股计划产生较大影响，机构资金撤退，促使计划回归本源。

楼市整治与“房住不炒”政策

核心内容

楼市调控力度不减，重点整治操纵房价、违规销售、中介乱象、首付贷等问题，推动“房住不炒”政策落地。

主要观点

• 整治重点：打击操纵房价、捂盘惜售、违规提供“首付贷”等行为，减少楼市泡沫。
• 政策导向：坚持“房住不炒”基调，精准施策，强化监管，提升市场透明度。
• 市场影响：部分热点城市房价上涨压力仍存，整治措施有助于稳定市场预期。

关键信息

• 监管措施：包括建立企业诚信“黑名单”、强化对地方监管的考核等。
• 政策目标：建立多渠道保障、多主体供应、租售并举的住房制度，推动高质量发展。
• 进口与消费：扩大进口有助于满足消费升级需求，同时倒逼国内企业提升质量。

金融监管与资本市场的制度完善

核心内容

金融监管趋严，推动资本市场的制度完善，包括并购重组、员工持股、REITs等领域的改革。

主要观点

• 从严监管：监管层延续从严监管思路，打击监管套利、利益输送等行为。
• 制度完善：包括完善并购重组委制度、加强员工持股计划监管、推动REITs发展等。
• 市场影响：从严监管有助于提升市场透明度和公平性，减少投机行为。

关键信息

• 监管措施：包括加强委员履职监督、优化委员选聘机制、加强市场风险警示等。
• 市场趋势：A股估值进一步压缩，并购重组审核趋严，市场对并购交易更加审慎。
• REITs发展：REITs在中国仍面临法律、税收、上市流通等多方面的障碍，需进一步制度完善。

大宗商品与人民币汇率波动

核心内容

大宗商品市场受外围因素影响，人民币汇率波动加剧，市场对汇率走势需理性看待。

主要观点

• 大宗商品波动：受外围因素影响，市场不确定性增加，但基本面供需因素将主导价格变动。
• 人民币汇率波动：人民币汇率与美元指数密切相关，受到外汇供求、资本市场开放等因素影响。
• 市场情绪影响：恐慌情绪加剧人民币汇率波动，需加强投资者教育。

关键信息

• 人民币汇率走势：分为四个阶段，既有走强也有走弱，与美元指数走势密切相关。
• 国际资本流动：过去12个月国际资本净流入8859亿元人民币，对人民币汇率形成支撑。
• 市场评价：需建立高质量票据市场评价体系，推动票据市场健康发展。

A股市场趋势与投资策略

核心内容

A股市场面临多重挑战，包括监管趋严、市场震荡、员工持股计划调整、并购重组审核收紧等，投资者需调整策略。

主要观点

• 市场趋势：A股市场进入调整期，投资者需关注优质资产和合规项目。
• 投资策略：在市场低位谨慎布局优质定增并购配融项目，关注业绩支撑的公司。
• 市场情绪：投资者需理性看待市场波动，避免盲目炒作ST股和壳资源。

关键信息

• 投资机会：关注金融地产破净股、周期性龙头公司、绩优成长股等。
• 风险提示：员工持股计划面临强平风险，需注意杠杆和资金流动性问题。
• 市场展望：A股市场将更加规范，投资者应关注市场基本面，减少投机行为。

总结

2018年A股市场经历多重调整与改革，退市机制趋于完善，市场生态逐步重塑。并购重组审核更加专业化和市场化，员工持股计划因监管趋严回归本源，楼市整治力度加大，推动“房住不炒”政策落实。同时，人民币汇率波动加剧，需理性看待。未来A股市场将更加规范，投资者应关注市场基本面和合规项目，减少投机行为。