20220308-中国银河-医药行业_多省市明确辅助生殖纳入医保_渗透率有望提升_22页_2mb

医药行业动态报告总结

核心内容

1. 多省市明确辅助生殖纳入医保，渗透率有望提升

• 多省市相继将辅助生殖技术纳入医保报销范围，其中北京市率先将16项辅助生殖项目纳入甲类医保，适用于公立与非公立医保定点机构，将于3月26日正式执行。
• 湖南省与四川省也表示将逐步探索将技术成熟、安全可靠、费用可控的辅助生殖项目纳入医保。
• 我国辅助生殖市场渗透率较低，2018年仅为7.0%，远低于美国的30.2%。随着政策支持、技术认知提升和人均收入增长，渗透率有望持续提升。

2. 医药行业运行数据短期受疫情影响，长期前景看好

• 医药制造业收入增速常年高于GDP增速，2021年收入增速强劲复苏，恢复至高于GDP水平。
• 公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升，显示医疗需求增长。
• 我国卫生费用占GDP比重稳步上升，但仍远低于美国，预计未来仍有增长空间。

3. 行业面临的问题及建议

• 现存问题：
  • 医药企业多而不强，同质化竞争严重。
  • 研发创新能力与国际水平差距较大。
  • 辅助用药存在滥用，挤占医保基金对创新药的支付空间。
• 建议及对策：
  • 加大深化改革力度，提升行业集中度。
  • 加大创新扶持力度，严格专利保护制度。
  • 加快建立辅助用药目录，重点监控使用情况。

4. 医药行业在资本市场中的发展情况

• 当前医药板块占A股总市值约7.77%，估值处于偏低水平。
• 医药股的滚动市盈率（PE）为31.31倍，低于沪深300的13.04倍，显示其相对估值优势。

主要观点

• 政策支持：随着三胎政策和鼓励生育政策的推进，辅助生殖技术的渗透率有望持续提升。
• 市场潜力：我国辅助生殖市场渗透率远低于国际水平，存在较大增长空间。
• 行业趋势：医药制造业长期增长趋势明确，短期受疫情影响，但已恢复。
• 估值优势：医药板块估值偏低，具备投资吸引力。
• 研发差距：我国医药企业在研发投入和创新能力上与国际巨头存在较大差距，未来提升空间广阔。

关键信息

投资建议

• 推荐公司：
  • 锦欣生殖：具备技术壁垒和牌照壁垒，关注其收购进展及美国业务恢复带来的业绩弹性。
  • 贝康医疗：国内领先的PGT临床解决方案提供商，关注其技术发展和市场拓展。

组合表现

• 推荐组合2022年初至今累计下跌13.21%，同期SW医药生物指数下跌11.62%，沪深300指数下跌8.99%。
• 推荐组合中表现较好的公司包括昭衍新药（1.8%）、博腾股份（-5.3%）、爱尔眼科（-17.3%）等。

行业数据

• 医药制造业收入增速：2021年收入增速强劲，恢复至高于GDP水平。
• 次均门诊费用：从2013年6月至2021年11月，三级公立医院次均门诊费用从253.0元提升至344.1元。
• 人均住院费用：从2013年6月至2021年11月，人均住院费用从11717.2元提升至14465.9元。
• 医保基金收支：2021年医保基金收入同比增长15.55%，支出同比增长14.16%，显示医保基金压力较小。
• 健康险筹资与赔付：2021年健康险筹资额同比增长3.36%，赔付额同比增长37.91%，显示健康险市场快速增长。

风险提示

• 控费降价压力超预期的风险。
• 药品、高值耗材带量采购的价格降幅及推进速度超出预期的风险。

行业评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

附表与图表

• 附表1：国际医药行业研发费用情况。
• 附表2：A股医药行业研发支出情况。
• 图表：包括辅助生殖市场渗透率对比、医药制造业收入增速、医保基金收支情况、健康险筹资与赔付额等。

联系信息

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分析师简介

• 孟令伟：北京大学生物医药专业博士，专业能力突出，曾多次于国际核心期刊发表论文，对医药行业景气度及产业链变化理解深入。
• 刘晖：北京大学汇丰商学院西方经济学硕士，生命科学学院学士，2018年加入中国银河证券。