20170104-兴业研究-行业和信用周报_房企融资调控延伸至资管领域_13页_869kb

2017年1月4日行业和信用周报总结

核心内容概述

本周周报聚焦于2017年1月4日前的信用债市场动态及行业政策变化，主要涉及房企融资调控、新能源汽车补贴政策调整、化肥出口关税取消、风电光伏电价下调等宏观及行业政策，同时分析了信用债市场的一级与二级市场表现，包括发行量、收益率、利差走势及地方债发行情况。

主要观点

1. 房企融资调控延伸至资管领域

• 监管层在资管备案规范征求意见中，明确对热点城市房地产融资类资管业务进行限制，暂不予备案。
• 北上广深等16个城市被列为重点监管对象，名单可能根据住建部要求调整。
• 此次调控强化了对房企融资渠道的限制，加剧了融资端的收紧，资质较弱的房企债务违约风险上升。

2. 新能源汽车推广应用补贴政策调整

• 财政部、科技部、工信部、发改委联合发布新政，自2017年1月1日起实施。
• 提高补贴准入门槛，细化货车和专用车补贴方案，设置中央和地方补贴上限。
• 地方政府成为政策执行主体，严厉打击骗补行为，以促进新能源汽车市场健康发展。

3. 化肥出口关税取消

• 国务院取消氮肥、磷肥出口关税，三元复合肥出口关税适当降低。
• 含钾元素肥料仍征税，政策体现对氮肥和磷肥出口的支持，旨在缓解产能过剩压力。

4. 风电光伏电价下调

• 国家发改委下调光伏电站及陆上风电标杆上网电价，分布式光伏和海上风电电价不变。
• 2017年每年减少新增光伏补贴约45亿元，2018年减少陆上风电补贴约15亿元，合计每年减少约60亿元补贴资金需求。

关键信息

信用债市场动态

一级市场发行情况

• 本周信用债发行总量为439.18亿元，较上周大幅下降301.25亿元。
• 城投债发行规模为10亿元，较上周下滑65亿元。
• 各类信用债中，超短期融资券、中期票据、定向工具等发行量均有所减少，普通企业债和公司债发行量上升。

二级市场收益率及利差走势

• 产业债与城投债收益率小幅下行，5年期AA+产业债收益率为4.27%，城投债收益率为4.40%。
• 信用利差同步收窄，AA+产业债与城投债与政策性金融债的利差分别下降10.81BP和7.58BP。
• 期限利差与评级利差明显分化，5Y-1YAA+级产业债和城投债期限利差分别下行6.38BP和上行22.52BP。
• 评级利差方面，AA-与AA+的产业债和城投债利差分别为171BP和77BP，与上周相比持平和下行11BP。

地方债发行及定价

• 本周无地方债发行。
• 截至12月30日，2016年地方政府债券累计发行60,458.40亿元。
• 置换债券和新增债券分别累计发行47,517.41亿元和10,816.41亿元，新增债券剩余额度为983.59亿元。

交易所公司债收益率及利差走势

• 交易所7天回购利率较银行间7天回购利率高127.29BP，差额较上周扩大40.99BP。
• 交易所5年期AA+级公司债收益率为4.31%，较同期限同评级中短期票据收益率低6.18BP，两者差额较上周缩小13.18BP。

二级市场成交情况

• 银行间市场成交4,099.74亿元，交易所市场成交320.19亿元。
• 银行间市场所有品种成交量均下降，交易所市场除地方政府债和资产支持证券略有上升外，其余品种成交量均下降。

企业和个券动态

债券违约事件

• 川煤集团：再次出现10亿元债券违约，引发市场关注。
• 大连机床：两只超短融交叉违约获有条件豁免，但再次出现短融违约。
• 浙商集团：确认“侨兴债事件”未对偿债能力产生重大不利影响，公司财务状况相对稳定。

信用评级调整

• 主体评级调高：4项，包括江苏省信用再担保有限公司、安徽古井集团、中国宝安集团、浙江嘉善农商行。
• 主体评级调低：3项，涉及云天化集团、鄂尔多斯市华研投资集团、北票市建设投资公司。
• 债项评级调高：12项，包括“一带一路”相关债券、安徽古井集团中期票据等。
• 债项评级调低：3项，涉及云天化集团多个中期票据。
• 债项评级列入观察：1项，为“12圣达债”，评级展望为可能调低。

总结

本周信用债市场整体呈现发行量下降、收益率下行、利差收窄的趋势。房企融资调控进一步收紧，新能源汽车补贴政策调整、化肥出口关税取消、风电光伏电价下调等政策对市场产生重要影响。同时，多个企业出现债券违约，反映出部分企业偿债能力下降，信用风险上升。信用评级调整频繁，显示市场对信用风险的持续关注。整体来看，市场在政策调控和信用风险双重影响下保持谨慎态势。