20170416-招商证券-混改事件冲击大潮纷至_提前布局正当其时_15页_869kb

国企改革专题报告总结

核心内容

本报告聚焦2017年国企改革的进展及投资机会，指出随着政策的逐步落地，国企混改进入加速阶段，特别是央企混改试点和地方国企改革的持续推进，为市场带来新的投资机遇。报告强调了政策密集发布对国企改革主题的推动作用，并分析了国企改革主题的市场表现、细分板块轮动规律及个股选择逻辑。

主要观点

1. 政策驱动改革提速

   • 国务院及国资委持续推进国企改革，特别是混合所有制改革和员工持股计划。
   • 混改试点进展迅速，预计在2017年6月前完成方案报出，十九大前出台实施。
   • 第一批和第二批混改试点已启动，第三批遴选工作也已开始，显示出改革的全面铺开趋势。

2. 市场表现与板块轮动

   • 国企改革主题指数表现为多阶段上涨，与上海自贸区和一带一路主题相似，缺乏单次暴力拉升。
   • 不同阶段的领涨板块与事件性刺激密切相关，如地方国企改革、央企整合、军工改革等。
   • 央企试点板块因标的明确、逻辑清晰，具有较高的上涨弹性。

3. 细分板块轮动规律

   • 2013.11.05-2014.04.11：上海国企改革板块表现突出。
   • 2014.07.22-2015.01.07：央企试点与整合板块成为市场热点。
   • 2015.02.09-2015.05.04：央企整合板块继续表现。
   • 2015.05.08-2015.06.24：军工央企与地方国企轮动上涨。
   • 2015.07.08-2015.08.17：央企试点板块受益于股灾救市。
   • 2015.09.30-2015.10.23：上海、央企试点、军工板块成为热点。
   • 2016.06.13-2016.08.08：上海和广东地方国企改革再次成为关注焦点。

4. 国企混改与员工持股关注点

   • 混改需关注对价、国有持股比例底线等关键问题。
   • 上海等地的混改模式强调通过整体上市和引入战略投资者，提高资产证券化率。
   • 员工持股计划旨在激发人才积极性，提升企业活力，但需注意对象范围和激励额度的限制。

5. 投资建议

   • 建议关注央企混改试点、上海及广东等地方国企改革板块，以及东北地区。
   • 具体个股包括：中国国航、中粮生化、广深铁路、铁龙物流、中国核建、长春一东、北化股份、百联股份、隧道股份、云赛智联等。

关键信息

• 政策背景：2013年11月《关于全面深化改革若干重大问题的决定》发布，标志着新一轮国企改革的开始。
• 混改模式：包括整体上市、员工持股、产权改革、引入战略投资者等。
• 员工持股原则：只能对增量部分进行持股，不涉及存量股权；鼓励知识密集型领域实施员工持股。
• 资产注入预期：部分央企及地方国企存在资产注入预期，如中粮集团、中国航天科技集团、中国航空工业集团等。
• 行业分析：不同行业对国企改革的响应不一，军工、商贸、计算机板块表现较好，化工、有色、建材等表现较差。
• 投资评级：根据短期和长期表现，提供投资建议，如强烈推荐、审慎推荐、中性、回避等。

分析师信息

• 熊晓云：招商证券高级策略分析师，北京大学金融学硕士，具有丰富的行业和策略研究经验。

重要声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于合法获取的信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告可能涉及利益冲突，投资者需自行判断。

总结

国企改革作为一项长期战略，其投资机会随着政策的推进和事件的催化而不断显现。当前市场环境和政策环境有利于国企改革主题的爆发，特别是央企混改试点和地方国企改革的持续进展。投资者应关注央企试点、上海及广东地方国企改革板块，以及具备资产注入和重组预期的个股，以把握改革带来的投资机遇。