20250827-国元证券-紫燕食品-603057.SH-紫燕食品2025年中报点评_Q2经营环比改善_持续开拓海外市场_3页_688kb

紫燕食品中报点评：Q2业绩环比改善，加速拓展海外市场，但盈利压力存续

核心数据
紫燕食品2025年上半年实现收入14.73亿元（-11.46%），归母净利1.05亿元（-47.20%），主要受收入下滑、人力及费用增加的综合影响。其中，第二季度收入同比下滑6.16%，归母净利同比降幅扩大至37.99%，但环比有所改善。

业务动态

1. 收入结构优化：鲜货产品收入同比下降18.52%，预包装产品收入实现增长（+40.98%），直营门店通过北美市场拓展实现收入高速增长。2025H1公司持续扩展海外市场布局，境外收入同比增长403.29%，得益于在纽约、墨尔本等地新增门店。
2. 渠道调整：经销商数量维持在100家，直营模式加速北美渗透，25Q2直营店收入同比增72%。

盈利能力分析
2025年上半年毛利率同比下降2.55个百分点至22.24%，归母净利率同比下滑4.81个百分点至7.10%，主要因人工成本上升、销售及财务费用大幅增加（财务费用同比+395%）。尽管Q2毛利率环比提升至24.77%，但费用压降改善有限。

投资评级与风险
国元证券维持“增持”评级，预测2025-2027年归母净利分别为2.33亿元、2.99亿元、3.34亿元，对应8月26日PE分别为45倍、35倍、32倍。风险提示包括食品安全、原材料价格上涨及海外市场拓展不及预期等。

财务总结
2025年中报显示，公司在收入与利润双重承压下积极通过直营与海外扩张寻求突破，但短期盈利压力仍大。负债率上升及费用高企制约估值提升，建议关注长期海外拓展成效与成本控制进展。